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几家可比公司的负债主要(yao)集中在经营负债科目，有息负债占比极小，有息负债率(lv)最高不(bu)超过24%；而至纯(chun)科技(ji)的负债却高度集中于有(you)息负债，有息负债率高达42.33%。

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库存端，预计下(xia)半年(nian)库存先降后增，下(xia)半年供强需弱，供需平衡边际宽松，预(yu)计港口库存重回累库趋势。钢厂库存(cun)维持低库存管理，波动区间不大。

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指增 / 中性策略：Beta 端🧅👜😠🍓，关注 6 月政策窗口期及量能变化，小微盘仍有一定上行空间，同时需警惕未来可能出现的踩踏风险💞。Alpha 端🍄💟，超额显著性和稳定性均处于偏强区间，指标共振强度维持上行区间，超额环境整体偏暖💖🍉👗👜。对冲端方面，当前股指期货深贴水行情延续，不利于产品建仓。展望下半年🍆💛，我们仍看好指增策略全年的配置价值，建议以“红利 + 小微盘”指增抵御小微盘可能出现的下行风险😻；中性策略暂时持观望态度，股指深贴水对中性产品影响有限🍎🥭🎒。

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2、上(shang)半(ban)年黄金上涨存在三大核心驱(qu)动。一是，美**关税政策不确定(ding)性(xing)下，美国(guo)经济滞胀预期(qi)增强。特朗普极端的关税(shui)政策(ce)引发全球供应(ying)链扰动，市(shi)场预期美全年通胀中枢抬升。二是，美元信(xin)用体系受损与(yu)去(qu)美元化加速。美元占全球外汇储备(bei)比例不断下降，特朗普极端关税政策预期(qi)下，全球央行加速(su)储备(bei)多元化，中国、印度等(deng)新兴市场央行连续三年(nian)增持黄金超1000吨，成为黄金储备地位的有利背书，特(te)别是(shi)中国央行从去年11月(yue)份重启且连续购金，市场看涨金价信心得到提振。三是，地缘风(feng)险(xian)未如期放缓。美国总统特朗普对俄乌地缘政治的撮合效果堪忧，俄乌战(zhan)事仍(reng)在(zai)反复(fu)拉锯、谈判的边际效用也在下降，而哈以冲突和伊以冲突的连续爆发也令中东地缘(yuan)局(ju)势再(zai)次(ci)不稳，市场(chang)虽(sui)然能够看到(dao)特朗普对陷入战争的“厌恶”，但也能(neng)看出美**对世界局势把控理(li)的下降，地缘避险扩散风险对黄金形成潜(qian)在支撑(cheng)。

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1、后续如何演绎？市场若要(yao)延续涨势，路径(jing)一是(shi)由EPS改善维持，路径(jing)二则是由增量资金(jin)的持续入市推动(dong)；在进一步稳增长政策增量释(shi)放前，预计市场表现仍将由(you)资金端/估值端主导。战略上我(wo)们保持看多(duo)，维持下半年(nian)指数“更上一(yi)层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演(yan)绎持续急涨，而(er)是依然将呈现一定(ding)的震荡特征。机构(gou)中长期资金入市+低利率时代下居民金(jin)融资产配置比例提升的趋势是中期逻(luo)辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式(shi)波动也(ye)可能阶段性超市场预期。但当前(qian)阶(jie)段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待(dai)观察：一是(shi)今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一定(ding)约束；二是我(wo)们观察到各方增(zeng)量资金尚未形(xing)成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是(shi)除(chu)了内需下滑担忧加剧外(wai)，7月(yue)中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观(guan)的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

2、本輪(lún)市場(chǎng)的新高，市場傾(qīng)曏(xiǎng)于從(cóng)短期事件催化的角度“找原囙(yīn)”，其(qi)實(shí)更應(yīng)(ying)該(gāi)從(cong)中(zhong)長(zhǎng)(zhang)期(qi)視(shì)角(jiao)把握底層(céng)邏(luó)輯(jí)。隨(suí)着宏觀(guān)政筴(cè)託(tuō)底(di)、産(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)湧(yǒng)現(xiàn)、增量資金湧(yong)入，今年有朢(wàng)昰(shì)風(fēng)(feng)險(xiǎn)偏好擡(tái)陞(shēng)、多頭(tóu)思維(wéi)佔(zhàn)(zhan)優(yōu)的一年。