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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🩱，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🍊🤬，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代💔🥻🍋💟🍒，A股自由现金流收益率不断提升👢👝👛💘。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行🩰💓，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🥕，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🍏💔🥑，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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“6月脉冲”在本(ben)周集中演绎(yi)，主因是人民(min)币(bi)的不断升值。我们在近(jin)期报告中反复强调这(zhe)一点：自24年12月开始人民币(bi)汇率与万得全A走势在(zai)绝大多数时间内同步，汇率成为(wei)了(le)决定大势的主变(bian)量。结构上也同样沿着我们及(ji)近期(qi)提(ti)示的“弹性”+“位置”的思路演绎：低位高弹性行业如TMT、军工、电新等表现亮眼。汇率将决定后(hou)续脉冲行情的延续(xu)性：短、中、长期维度下(xia)，均是乐(le)观因素占优(you)。

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值得关注的是👅🍇👛，中国宏桥于6月23日发布盈利预喜🩳🍋，预计2025年上半年净利润同比增长35%💌🍓😠👙💖，达到124亿元人民币💔💟，超出市场预期👗🥔💕。美国银行认为，由于近几周铝价一直呈上升趋势，中国宏桥2025年上半年净利润最终可能会高于公司预期。

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田希蒙：Wind数据显示，截至6月27日，恒生(sheng)指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估值处于全球洼(wa)地。横(heng)向对比，恒(heng)生指数的市盈率显(xian)著低于标普500指数的27.5倍，恒生科(ke)技指数的市盈率也远低于纳斯达克(ke)指数的34.8倍。从行业(ye)层面(mian)来看，港股通互联网和港股通医疗板块因(yin)AI商业(ye)化加速和(he)创(chuang)新药产(chan)业发(fa)展，估(gu)值快速(su)修复，银行、电信等(deng)高股息(xi)资产表现也(ye)不错。尽管部分板块经历上涨后估值(zhi)回归历史中枢，但港股整(zheng)体仍处于“资金盛+资产(chan)荒”的结构性行情中。

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1、据知情人士透露😠，高盛还在继续寻找更多可收购的酒店，并曾考虑收购拉戈尼西大酒店（Grand Resort Lagonissi）🥦🥿💋🍎。这家酒店位于被称为 “雅典里维埃拉” 的地区，那里有一片海滩💕🥝🥝，新建了许多豪华酒店和住宅🥿👛。但高盛最终没有推进这项收购。

2、德国电力价格在欧洲电力交易所（Epex Spot）上涨 89% 至 102.42 欧元 / 兆瓦时🧅，创 5 月 7 日以来新高👿🥑🥻😈🩱。