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唐晨：一是关税问题，在90天暂停到期后可能存在不确定性🥭👘；二是全球债市潜在的风险事件🎒🧡👅，因为港股的重要的估值锚仍是美债收益率👡👢；三是若产业层面释放价值的过程阶段性低于预期😻💌，会造成一定的估值收缩💕；四是减持与再融资🍋💞。

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但需要注意的是🥒😡，迈威生物三款上市产品的销售收入并不高，对比在研管线的研发投入是杯水车薪💓🧡。2023年和2024年三款产品的合计销售额分别为4200万和14500万元😡，而目前迈威生物所有在研管线的累计投入已经超过20亿元。

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🏮行业配(pei)置层面，相较于趋势跟随(sui)，更优的(de)策略是低位布(bu)局，善用赔率思维。短期高低切依旧是市场重(zhong)要线索：自(zi)25/1/13春季行情启(qi)动以来，分别以25/3/20、25/6/12为界，市场共经(jing)历(li)过两波较明显的高(gao)低切换，当下仍处于第二轮高低切周期中(zhong)。以月度-季度维(wei)度的轮动视(shi)角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后、而(er)近一月以来盈利预期边(bian)际调升或具备后续催化的板块】具(ju)备关注价(jia)值，除我们自5月以来持续强调的军工(gong)、风电、游戏已陆续兑现外，后续建议关注半导体(ti)、电池(chi)（固态电池主题）、电网设备、工(gong)业金属、啤酒等(deng)板块的轮动(dong)机会；而另一方面，资金脉冲加(jia)速、股债息差性价比进一步降低后，也需警惕(ti)银行板块的短期波(bo)动风险。胜(sheng)率方向，结合估值(zhi)、拥挤度位置，短期风格层面继续关注(zhu)科(ke)技，行业层面优选光模(mo)块/PCB、国产算力链，以及近期明显涨(zhang)价的存储、小金属。

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►  “流动性过剩”下资金寻(xun)求有限回报，进一步强化(hua)了结构(gou)性(xing)行情和抱团。我们在前文提到，当前国内私人部门持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对(dui)水平不够低，恰恰相反，宏观流(liu)动性上，当前中国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模(mo)创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点。利率水平不仅(jin)是历史低点，在全球范围也接近最低。与此同时，微(wei)观流动性上，5月香港因金管局(ju)投放流动性导致Hibor快速走低至接近零(ling)，也提(ti)供了相当充裕的流动(dong)性环境。之所以(yi)出(chu)现这种情形，与金管局为了(le)对(dui)冲港币此(ci)前触及强(qiang)方7.75后，自动触发(fa)的(de)操作机(ji)制有直接关系。但(dan)更(geng)重要的是，本轮投放的规模和速度都(dou)远超历史正常水平，5月2日(ri)至5月6日短短4天内四次投放港币(bi)，累计注资1294亿港(gang)币。金(jin)管局(ju)无法决定是否要操作以及何时操(cao)作，但可(ke)以决(jue)定如何操作。不过短期来看，Hibor难以更低，流动性或边(bian)际收(shou)紧，近期随着(zhe)港元再(zai)度触及7.85弱方保证，香(xiang)港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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1、缴费增加和劳动者参与退休计划的背后，是越来越多的雇主自动为新员工注册退休计划👢🍆🧡，且没有等待期👚🍆。目前，超过 60% 的计划都采用了这种做法，通常会将这些缴费专门用于目标日期退休基金（员工可以选择退出）💛💗🍒🥿🍅。

2、5月全社會(huì)用電(diàn)量三箇(gè)月滾(gǔn)(gun)動(dòng)衕(tòng)比增幅收窄。5月份，全社(she)會用電量8096億(yì)韆(qiān)瓦時(shí)(shi)，衕比增幅收窄至4.43%，三箇月滾動衕比增幅收窄1.4箇(ge)百(bai)分點(diǎn)至4.64%。從(cóng)分産(chǎn)業(yè)用電看，第一産業用電量(liang)119億韆(qian)瓦(wa)時，衕比增幅收窄至8.38%，三箇(ge)月滾動衕比增幅收窄0.6箇百分點至10.68%；第(di)二産業(ye)用電(dian)量5414億韆瓦時，衕比增幅收窄至(zhi)2.11%，三箇月滾動衕比增幅收窄(zhai)3.4箇(ge)百分點至2.96%；第三産業用電量1550億韆瓦時，衕比增幅擴(kuò)大至(zhi)9.41%， 三箇月滾動衕比增幅收窄(zhai)0.1箇百分(fen)點(dian)至8.93%。