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2025 下半年(nian)原(yuan)油市场的基本面特征在于供应(ying)分(fen)化(hua)与需求承压。由(you)于库(ku)存指向仍相对悲观，油价下半年(nian)存在中枢(shu)继续下移的压力(li)，累库(ku)预期(qi)的(de)结束主(zhu)要(yao)寄希望于供应端产生实质性的减量预期。

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5、国际市场方面：经济增速预期下调，“对等关税”影响下👛🥦💘💛，棉花出口受到影响🤬，叠加全球棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难度较大。依据USDA6月报，2025/26年度全球棉花产量同比下降👚，需求同比增加，供需差同比收窄，但市场对此认可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平🎒🍆💋💘。需求端🍇🍌，在地缘冲突不断🥦、经济增速预期下调、“对等关税”仍然存在等影响下👄🤍👘，全球棉花需求量预计将环比下调。全球棉花供需层面并不足以支撑棉价上行。美国方面💕💓💋，本年度美棉种植面积降幅较大🥦，但目前为止，受干旱影响美棉面积占比较低，美棉优良率高于去年收割时期水平🍒💋，本年度美棉最终产量预计同比基本持平。美棉出口方面👛😻🍇👛，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一定上调🩲😠，但仍低于过去5年均值水平🌽🧄🩳😠，整体供需格局来看，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%，较去年同比下降，但仍高于过去10年均值水平（27.4%），从基本面角度看，本年度供需格局略好于上一年度，但好转幅度有限👚🍅🥿。展望未来🥬🥦💌🥑，除供需层面外💋💌🍋🩱，宏观层面也有一定扰动，美联储年内降息次数是否如预期般为两次、美国对外关税谈判进度如何🥥💗👚💔、全球地缘冲突未来将如何演绎等均是潜在影响因素💟。综合来看👘，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移💛，但幅度有限🥔💟👅，整体仍以区间运行来看💓🩰😡🥭，关注宏观及天气扰动。

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1、供应方面：高硫端，在俄乌局势缺乏实质性进(jin)展的背景下，俄罗斯高硫燃料油发货量再度下滑。预计俄罗(luo)斯炼厂将在二季度后期开始持(chi)续提升开工负荷，这将推动高硫组分供应回升。伊朗高硫燃料油供(gong)应受地缘局势的影响较俄罗斯更为显著(zhu)，可能在一定程度上抵消OPEC+产油国增产带来(lai)的(de)高(gao)硫燃料油供应增量。低硫端，受限于重油加氢产能不足，欧洲炼厂低硫(liu)燃料油供应在需(xu)求(qiu)淘汰与原料分流的双重压力下收缩；今年5月(yue)起尼日利亚Dangote炼厂重启(qi)RFCC装置，在一定程度上抵消了巴西供(gong)应增量。在国内(nei)成品油需(xu)求疲软(ruan)的(de)背景下，低硫燃料油承担了分流成(cheng)品油出口量下降所致过剩压力的功(gong)能(neng)，预计(ji)我国低硫燃料油供应将维持宽松态势(shi)。

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1、總檯(tái)記(jì)者李健南：伊朗官員(yuán)(yuan)錶(biǎo)示(shi)，本次塟(zàng)禮(lǐ)(li)除了紀(jì)唸(niàn)在(zai)以伊衝(chōng)突中的死(si)難(nán)者之外，一方麵(miàn)昰(shì)體(tǐ)現(xiàn)(xian)伊朗人民(min)對(duì)美國(guó)咊(hé)(he)以色列侵畧(lüè)(lve)伊朗行逕(jìng)的控(kong)訴(sù)(su)，另一方麵昰展現伊朗(lang)內(nèi)部的糰(tuán)結(jié)，這(zhè)種糰結昰伊朗觝(dǐ)禦(yù)外敵(dí)入(ru)侵的重要力量。

2、我國(guó)天然氣(qì)齣(chū)廠(chǎng)價(jià)上行，英國天然氣期貨(huò)結(jié)算價下行。截至6月27日，我國天然氣齣廠價(jia)報(bào)4233.2元/噸(dūn)，月環(huán)比(bi)上行0.16%；英國天然氣期貨結算價78.68便士/色(se)姆(mu)，月環比下行11.06%。