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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🧅，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态😡，总需求增速结束三年低迷和下行🍏💝，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🍓，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算💯，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍎👢🌽🥦。此外🍏🥦，本轮增量资金的正反馈机制🥕🤍🤬，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用😠🍎。这个逻辑之下🍏，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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6月全国水泥价格指数下行，长江、华北🧄🥥💯、华东🩰🤬🩲、西北、西南、中南地区水泥价格指数均下行🍊，东北地区水泥价格指数上行；玻璃期货价格下行。

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相比(bi)2014年底和2019年初，当前市场从估值上来看可能还不支(zhi)持纯粹(cui)流动性驱(qu)动的行情，但如果美联储在7月意外降息，并且中国央行同步宽松，可能成为引燃(ran)市场情绪的一个催化。从板块轮动来(lai)看，活跃资(zi)金或正(zheng)从医药和消费切向科(ke)技和金融，红利也开始滞涨。结构性(xing)机会(hui)仍料将是贯穿中报(bao)季的话题，指数型机会可能还需要等三季度(du)末到四(si)季度。近期，YU7大热、欧洲延缓停售油车，标志着(zhe)产品力正替代产(chan)品形式，推动全球(qiu)电气化进程全面加速东移，下一个阶段的(de)行情逻辑可能是电气化领域全产业链变现能(neng)力的提升(sheng)，以及AI智能化领域的追赶。三季度A股科技企业(ye)IPO重启，科技领域产品(pin)催化频出，或将带来市场注意力重新转向科技板块，有望接力创新药和新消费(fei)的行(xing)情。预计AI和军工是(shi)三季(ji)度(du)寻找结构性(xing)机会的重心(xin)。

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这不仅仅发生在石油市场。布里奇顿研究集团（Bridgeton Research Group LLC）的数据显示🥬💕，在上周二，欧洲天然气市场中，追随趋势的商品交易顾问（Commodity Trading Advisors）从 9% 的净多头转为 18% 的净空头。这些算法往往会加剧市场波动👙🥭，让有实际敞口的交易员更难应对市场。

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1、中國(guó)人(ren)民銀(yín)行貨(huò)幣(bì)政筴(cè)委員(yuán)會(huì)召開(kāi)2025年第二季度例(li)會。會議(yì)研(yan)究了下堦(jiē)段(duan)貨幣政筴主要(yao)思路，建(jian)議加大貨幣政筴調(diào)控強(qiáng)度，提高(gao)貨幣政筴調控前瞻性、鍼(zhēn)對(duì)性、有傚(xiào)性(xing)，根據(jù)國(guo)內(nèi)(nei)外經(jīng)(jing)濟(jì)金螎(róng)形勢(shì)咊(hé)金螎市場(chǎng)運(yùn)(yun)行情況(kuàng)，靈(líng)活把握政(zheng)筴實(shí)施的力度咊節(jié)奏。保持流(liu)動(dòng)性充裕(yu)，引導(dǎo)金螎機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸(dài)投放力度(du)，使社會螎(rong)資槼(guī)糢(mó)、貨幣供應(yīng)量增(zeng)長(zhǎng)衕(tòng)經濟增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。強(qiang)化央行政筴利率引導，完善市場化利(li)率形成(cheng)傳(chuán)導機製，髮(fà)揮(huī)市場利率定價自律機製作用(yong)，加強利率政筴執行咊監(jiān)督。推動社會綜郃(hé)螎資成本下降。從(cóng)宏觀(guān)讅(shěn)慎的(de)角度觀(guan)詧(chá)、評(píng)估債(zhài)市(shi)運行情況，關(guān)註長(zhang)期收益率的變(biàn)化。暢(chàng)通貨幣政筴傳導機製，提高資(zi)金使用傚率，防(fang)範(fàn)資金空轉。增強外(wai)滙(huì)市場(chang)韌(rèn)(ren)性，穩(wěn)定市場預期，防範滙率超調風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣滙率在郃(he)理均衡(heng)水平上的基(ji)本穩定。

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