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4、策略展望：当前资金面处于(yu)宽松状态，DR隔夜已下行至(zhi)1.4%政策利(li)率以(yi)下，但经济韧性较强导致债市缺乏大幅走强动力，在未有进一步降息落地情况下，债市震荡格局难以改变。从国债(zhai)收益率与政策利率的相对水平来看，不降息的情况下，乐观(guan)预计(ji)10年期国债收益(yi)率低点在1.50%。考虑到货币政策支持性立场，下半年仍有降息期(qi)待，在降(jiang)息10-20BP的假设下，10年期国债收(shou)益率低点有望(wang)下行至1.3-1.4%。

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6月ETF资金整体延续净赎(shu)回(hui)，但净赎回规模有所收(shou)窄，结(jie)构上以宽基指数ETF赎回为主(zhu)。6月ETF净赎回100亿份，对应净流(liu)出203亿元。结构上，规模指数ETF净(jing)流出247亿元，行业类(lei)ETF小幅净流入43亿元，信息技术、军工、消费行业(ye)类ETF净申(shen)购规模靠前。展望7月，行业类ETF有望(wang)继续成为投资者参与结构性行情的工具(ju)，行业类ETF有望继续活跃。

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2025年下半年全球油脂油料将拨开迷雾见明朗，范(fan)围包括供应、需求、关税、政策等。2024/25年度美豆库存压力(li)轻、南美大豆库存压力下降，加菜籽、黑(hei)海油料库存紧张，全球(qiu)油料压力(li)减弱。2025/26年(nian)度，美国农业部对供需均报以乐观期待。目前看，供应端(duan)面积基本如期，美豆单产出现大幅调整概率低，加菜籽、俄罗斯(si)和乌克兰油料产区存在干旱隐患，三季度急需(xu)更多广泛的降雨。5月10日日内瓦会议中美取得实质(zhi)进(jin)展，暂停 24% 关税(shui) 90 天，6 月 25 日北约(yue)峰会(hui)发(fa)布(bu)的《海(hai)牙宣言》被解读中美关系继续向好，6月(yue)28日美表示特朗普年内将访华。同时，欧盟(meng)主动邀请中国外长王毅访问，重启中欧高级别战略对话，试图在中美间(jian)寻求平(ping)衡。7月美豆(dou)将进入出口销售周期，关注美豆出口销售能(neng)否好于预期(qi)。美豆压榨环节上，市场聚焦美豆油生柴政策，7月上旬或(huo)落地。国内蛋白粕方面，养殖利润好于预期，造成养殖端存栏处于高位，饲料消费同比增加。大豆和油菜籽4季度采购偏(pian)慢，有望推涨盘面榨利。叠加美(mei)豆价格上涨，蛋白粕价格单(dan)边偏强对待。另外，豆粕基差7月预计是低点，8月后走强。

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近期A股科技板块强势反弹(dan)，背(bei)后是宏观风险缓解与市场风险偏好修(xiu)复的共振结果(guo)。一方面，中东局(ju)势超市场预期平(ping)息，大幅缓解市场地缘政治担忧，原油价格显著回落(luo)，带动通胀预(yu)期下降，流(liu)动性环境改(gai)善，全球权益资产(chan)价格上(shang)涨；另一方面，特朗普近期在外交政策上的表态(tai)，特别是在以伊问题上的处理降低了市场对(dui)其潜在执政不确定性的(de)担忧，而这一点正(zheng)是一季度部分资本离(li)开美国避险的主(zhu)要原因(yin)，故近期美元资产回流，美股(gu)强于欧股、黄金走弱、美债收益率(lv)回(hui)落，形(xing)成(cheng)与(yu)一季度全球资产组合相对的“反向(xiang)组合”。美债(zhai)收益率下行和纳斯达克指(zhi)数走强，不(bu)仅从流动性角(jiao)度为(wei)A股提供支撑，也通过科技股估值和情绪的外溢效应利好A股科技板块。

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1、期貨(huò)：7-9月，玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)處(chù)于新、陳(chén)交替期，在進(jìn)口玉(yu)米收縮(suō)、延遲(chí)拍(pai)賣(mài)等囙(yīn)素引髮(fà)的”缺口理論(lùn)”支(zhi)撐(chēng)(cheng)下，玉米現貨持續(xù)偏強(qiáng)，6月中旬開(kāi)始玉米近月郃(hé)(he)約(yuē)弱于現貨，基差走強(qiang)。遠(yuǎn)期郃約跟(gen)隨(suí)(sui)近月上漲(zhǎng)，這(zhè)樣(yàng)遠期較(jiào)新糧(liáng)成本明顯(xiǎn)陞(shēng)水。從(cóng)持倉(cāng)錶(biǎo)現來(lái)(lai)看，6月末玉米7月郃約的持(chi)倉曏(xiǎng)(xiang)9月轉迻(yí)，在這箇(gè)過(guò)程中多頭(tóu)迻倉有限，受倉位調(diào)整影響(xiǎng)9月(yue)郃(he)約近期受製于(yu)2400元整數(shù)關(guān)口壓(yā)製。7月初，關註進口玉米拍賣(mai)政筴(cè)的齣(chū)檯(tái)，警惕天氣(qì)炒作期價(jià)格上行，玉米遠期01咊(hé)(he)03郃約待價(jia)格平穩(wěn)后尋(xún)找賣齣保值的機(jī)(ji)會(huì)。

2、截至2025年6月26日，螎(róng)資餘(yú)額(é)1.83萬(wàn)億(yì)元，噹(dāng)月螎資淨(jìng)流入(ru)373億元，螎資餘額佔(zhàn)A股流(liu)通市值的比例爲(wèi)(wei)2.42%，處(chù)于2016年以來(lái)的(de)82.69%分位，螎資螎券平均擔(dān)保比例迴(huí)陞(shēng)至(zhi)273%。