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6💋🍍🥝🍇💯、国内市场方面：棉花阶段底部或已出现，但丰产预期下👝，棉价反弹承压，上方空间相对有限😈🎒🍑。2025年上半年影响郑棉期价走势的主要因素是较为宽松的供需格局和中美关税。站在当前节点来看，中美关于关税问题已经原则上达成协议框架😠💔。新棉尚未上市，棉花进口量偏低，目前国内棉花商业库存已经降至新年度同期较低水平👚🩲😠🩲，同比下降超30万吨。综上，我们认为与前低时期相比，宏观与基本面均有好转，再破前低概率较低。展望未来👄，新年度棉花供需格局是主要影响因素。目前看🍑💝🩲👠，新棉丰产预期较强🤬👘，本年度国内新棉种植面积同比增加已是市场共识🥿💯，新疆地区棉花处于现蕾、开花阶段，天气状况良好，本年度新棉仍大概是丰产格局。需求端🥥，棉花刚需仍在💞🍎，但短期难有大幅超预期新增🍆。终端纺服产品零售额同比为正，但同比增速持续低于社零，据反馈🍑🍑，非棉类纺服产品需求增速要好于纯棉类需求🥬🥝🩰🥦。进出口方面💛👡，美国是我国主要的棉花进口国以及纺服产品出口国，目前中美关税仍然较高，且未来降至特朗普上台之前水平难度较大，对于棉花进口以及终端纺服产品出口势必会有一定影响。整体来看🥥🥕，当前棉花供需格局要好于年初水平，棉价底部有支撑，展望未来🎒🥾，棉花刚需仍在，需求韧性较强，叠加新棉上市前低进口👚🥔🥬🩳💖、低库存现状，棉价重心或有一定抬升，但新棉丰产预期较强🩲👢🩱，抢收预期偏弱💟，预计开秤价格与去年同期持平或略有下降，不足以支撑棉价持续上行😡，即下半年郑棉期价重心或略有上移，但空间预计有限🥝🤬🍈🥒👛。

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特定州的(de)例外条款(kuan)通常很难通过所(suo)谓的 “伯德浴” 程(cheng)序审查，该程序会就法案中包含的政策(ce)是否需 60 票（而非简(jian)单多数）通(tong)过提出建议。

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部分农化制品、化学制品（氟化工产品等）受益于下游需求回暖或供给受限😠，价格同比较高增长或有改善，相关盈利有望实现较高增长🌽👠😻。其中🍋💋😡，硫酸铵价格创近一年新高，磷酸一铵价格高位震荡，价格中枢较一季度环比抬升，钾肥库存持续下滑🍆，降至历史低位，R22近一年涨幅超25%👙🍌，R134a近一年涨幅超45%。

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行业层面，展望7月份，中报业绩预(yu)期是该阶段关注的重点，工业企业盈利数据、行业所处库存周期位(wei)置以及高频景(jing)气指标或(huo)能为中报前瞻提供一(yi)定的参考。预计中(zhong)报业绩有望(wang)延续较高增速或改善(shan)的(de)领(ling)域主要集中在：1）       TMT领域，半导体、光(guang)学光(guang)电子、消费电子、运营商、软(ruan)件等领域(yu)受益于(yu)消费类景(jing)气边际(ji)回暖，算力租赁订单持续落地，半导体(ti)周期复苏与国产(chan)替代加速，业绩(ji)有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光伏(fu)、自(zi)动(dong)化设备等；3）消费服务领域，受益(yi)于扩消费政策提振(zhen)、电商平台(tai)大促(cu)、五一端午等多重假(jia)日**，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工(gong)等领域需求稳健增长或回暖(nuan)，叠加供给刚(gang)性(xing)或受限，中报业绩有望边际改善(shan)。

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1、具体来看(kan)，饮料乳品受益于旺季消费回暖(nuan)，生(sheng)鲜乳价格(ge)同比降幅持续收窄(zhai)，5月乳制品产量同比增幅扩大，盈利(li)有望触底回暖；1-5月份(fen)农副食品加(jia)工(gong)生产端保持改善趋势，粮油食品(pin)零售(shou)中枢上(shang)移；家电受益于“以(yi)旧换新”加力扩围，叠加“618”大额补贴，内(nei)需(xu)表现亮(liang)眼，5月家(jia)用电器音像器材零售(shou)同比(bi)增幅(fu)扩大至53.0%，空冰洗彩四周滚动零售额同比中枢较一季度明显(xian)抬升，扫地机器人等智能家(jia)电需求持(chi)续回暖；家具零售在地产(chan)消费偏(pian)弱的背景下仍(reng)然实现了较高增长，4、5月(yue)家具零售同比增速(su)均超20%，主要受益于国补政策(ce)提振，智能卫浴、定制衣柜等需求明(ming)显(xian)修复，供给端企业持续降费提效，盈利有望修(xiu)复。但需要关注家电、家具(ju)出口(kou)在关税频繁调整、外需放缓之下或有承(cheng)压，对业绩(ji)形成一定拖累。此外受益于金价上涨(zhang)，4、5月份金银珠宝零售保持20%以上增速；文娱用品零售同比增幅显著扩(kuo)大至30%以上，预计中报饰品、美容护理部分领域增速有望改善 。

2、展望7月🍅👢🧅，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局👿🍅🩳😠。从基本面的角度来看💌🥻，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善😡🍑👢，使得即将到来的中报业绩期，在科技💝🍇、消费🍑、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力💘。尽管高频数据显示出口下半年承压😻🍆💋🩲，但是预计在积极财政政策的支持下🍑，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低👿。在流动性和增量资金方面🥝，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件👿，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面🍊👙，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。