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► 估值：高分紅(hóng)AH溢價(jià)視(shì)角下125%昰(shì)閾(yù)值(zhi)，科技互聯(lián)網(wǎng)龍(lóng)頭(tóu)與(yǔ)(yu)ROE基本匹配，但部(bu)分新(xin)消費(fèi)估值較(jiào)高。今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體(tǐ)仍需脩(xiū)復(fù)、但結(jié)構(gòu)有亮(liang)點(diǎn)的(de)宏觀(guān)環(huán)境，這(zhè)些亮(liang)點恰恰都(dou)在港股，例如AI相關(guān)的科技互(hu)聯網迎來了估值脩復，部分新消(xiao)費闆(bǎn)(ban)塊(kuài)更昰突破了傳(chuán)統(tǒng)消費(fei)領(lǐng)域估值思路的“束縛(fù)(fu)”。我們(men)認(rèn)爲(wèi)判斷(duàn)(duan)港股估值(zhi)不能“一蹵(cù)而就”。首先高分紅闆塊，通過(guò)AH溢價視(shi)角攷(kǎo)慮(lǜ)到港股通箇(gè)人咊(hé)公募投資者需要支付(fu)至少(shao)20%紅利稅(shuì)，AH溢價收歛(hān)至125%（100%/0.8），這部分投(tou)資者在A股與港(gang)股買(mǎi)分紅資産(chǎn)就沒(méi)有差異(yì)了，近期AH溢價也曾一度突破127%的(de)低位(wei)但觸(chù)及后(hou)有所反彈(dàn)。而科技互聯網與新消費對(duì)比盈利ROE視角(jiao)看，按這一比例看估(gu)值已經郃(hé)理。

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截(jie)至目前，还有4家券商仍在交易所排队IPO审核，分别是财信证券(quan)、华龙证券、东莞证券(quan)、渤海证券。上述拟上市券商同样在2023年初从证监会IPO审(shen)核序列“平移”至沪深(shen)交易所进行注册制审核。

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2、►  “流动性过剩”下资金寻求有限回报(bao)，进一步强化了结构性(xing)行情和抱团。我们在前文提到，当前国内(nei)私人部门持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对水(shui)平不够(gou)低，恰恰相反(fan)，宏(hong)观流(liu)动性上，当前中国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与(yu)GDP的差距也是历史新高，145万亿人民币的储(chu)蓄规模也是历史高点。利率(lv)水平不仅是(shi)历史低点，在全球范围(wei)也接近最低。与此同时，微观流动性(xing)上，5月香港因(yin)金管局投放流动性导(dao)致(zhi)Hibor快速走(zou)低至接近零，也提供(gong)了相当充裕的流(liu)动性环境。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲(chong)港币此前触及强方7.75后，自动触发的操(cao)作机制有直接关系。但更重要的是，本轮投放的规模(mo)和速度都远超历史(shi)正常水平，5月2日至5月6日短短4天内四次投放港币，累计注资1294亿港币。金(jin)管局无法决定是否要操作以及何时操作，但可以决定如(ru)何操作。不过短期来看，Hibor难以(yi)更低，流动性(xing)或边际收紧，近期随着港元再度触(chu)及7.85弱(ruo)方(fang)保证，香港金管局也时隔两年再度(du)收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。