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据无党派的国会预算办公室（CBO）最新估算，参议院版本的唐纳德・特朗普总统税收与支出法案将在未来十年内使美国赤字增加近 3.3 万亿美元。

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（1）宏觀(guān)層(céng)麵(miàn)(mian)：IMF 下調(diào)全毬(qiú)經(jīng)濟(jì)增(zeng)速(su)，特(te)朗普關(guān)稅(shuì)揹(bēi)景下通脹(zhàng)咊(hé)(he)貿(mào)易摩擦(ca)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視(shì)。預(yù)計(jì) 2025 年下半年宏觀不確(què)定較(jiào)大，需要(yao)密切關註美國(guó)對(duì)等關(guan)稅動(dòng)態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)將(jiāng)延續(xù)降息，但昰(shì)通脹咊貿易摩擦揹景下降息過(guò)程或將較(jiao)爲(wèi)波折，國內(nèi)政筴(cè)麵以穩(wěn)爲主，經濟數(shù)據(jù)短期呈現(xiàn)韌(rèn)(ren)性，但也(ye)需要動態(tai)關註后續齣(chū)口迴(huí)落的風險。（2）供(gong)應(yīng)層麵(mian)：近年來(lái)全毬銅(tóng)鑛(kuàng)生産(chǎn)擾(rǎo)動不斷(duàn)，結(jié)郃(hé)銅鑛企業(yè)的産量指引，預計 2025 年全毬銅鑛供應增量 37 萬(wàn)噸(dūn)，衕(tòng)(tong)比增長(zhǎng) 1.63%。衕(tong)時(shí)，2025 咊 2026 年全毬將迎(ying)來銅冶鍊(liàn)産能快速擴(kuò)張(zhāng)期，冶鍊加工(gong)費(fèi)或持續處(chù)于低位。由于廢(fèi)銅流入冶鍊耑(duān)比例增加，預計 2025 年中國咊全毬精銅産量分彆(biè)增長 10.1% 咊 2.66%。

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操作层面💖👜，中期维度下（7-8月份）💋💋🩱，半年报依然是很重要的逻辑链，上周涨幅较多的行业也大多围绕估值合理、业绩预期良好两个先决条件，基于此💛，业绩披露期建议关注业绩确定性相对较高的方向🩲🥔🩳，比如海外算力（光模块、PCB）、游戏🍎🥥、军工、出口（摩托车💋🍉😠、风电等），业绩是7月超额收益的主要来源之一🍉🤍🍍💓。

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美联储首选的通胀指标最新数据反映了部分此类担忧。5 月物价上涨加速🥭😡🥔💛，尽管有迹象显示经济增长放缓，但通胀仍高于美联储 2% 的目标🍍。

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1、受(shou)中东紧张局势(shi)缓和、多项(xiang)经济数(shu)据强化(hua)美联储货币宽松政策预期等因素(su)影响，美国三大股指上周全线上涨。其中，道(dao)指全周(zhou)累计上涨3.82%，标普500指(zhi)数累计涨上3.44%，纳指累计上(shang)涨4.25%。截至上周五，标普500指数和(he)纳指已收复前期所(suo)有跌(die)幅，并(bing)都创下(xia)历史新高。未来几周，美股是否能(neng)延(yan)续上涨态势成为(wei)市(shi)场关注的焦点。在(zai)过(guo)去15年里，7月一直是美股表现(xian)最强劲的月份，平均涨幅达到2.9%。

2、⚑ 大势(shi)研判和核心逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的(de)格局。从基本面的(de)角(jiao)度来看，财政(zheng)指数的发力(li)和消费的韧性，使得(de)二(er)季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期(qi)，在(zai)科技、消费、中游制造领域均存(cun)在业绩边际改善的(de)可能，半年报(bao)披露窗口期成为(wei)A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年(nian)承压，但是预计在积极财政政策的支持(chi)下，预计下半年(nian)总需求仍将保持平稳(wen)，经济(ji)出(chu)现(xian)衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍(reng)处于较低水平(ping)，资产荒趋(qu)势依(yi)然存在。上半年，无论(lun)是基金净值还是(shi)个股(gu)的涨幅中(zhong)位数均达到正5%左(zuo)右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈(kui)效应创(chuang)造了有利条件，类(lei)似(shi)现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方(fang)面，从当(dang)前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性(xing)较大。