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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🧅，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🌽😈👛👚🤬，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🥝👙，在经济结构调整和资产荒的大背景下🥾🍊💕🥕，无风险利率持续下行🧅💘，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🍒😡👠🥥。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外💖，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响💛👠🍑😠，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下👠，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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⚑ 6月重(zhong)要政策梳理：据不完全统计，截止6月25日，6月重要政(zheng)策约148个。具体来看，1）总量政策方(fang)面，促消费相(xiang)关(guan)政策延续发力，重点关(guan)注以旧换新、文化(hua)旅游消费等领(ling)域。其中，多地出台政策推动家电、汽车等大(da)宗消费相关更新(xin)升级政策。2）资本市场方(fang)面，资本市(shi)场(chang)高质量(liang)发展以及金融支持(chi)消费科创类政策频发，6月(yue)18日，在陆家嘴金融论坛上，央行，证监会，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施，积极(ji)推动金融(rong)开放合作以及高质量发展。3）产(chan)业政策方面，6月政策围绕(rao)新质生产力，医药生物(wu)等持续发布。

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8、中国人民银行6月27日更新(xin)的非银行支付机构重大事项变更许可信息(xi)公(gong)示显(xian)示，同(tong)意拉(la)卡拉支付股份有限公(gong)司主要股东联(lian)想(xiang)控股股份有(you)限公司持股比例由26.54%降至23.54%。

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總檯(tái)記(jì)者李健南(nan)：伊朗官員(yuán)錶(biǎo)(biao)示，本次塟(zàng)禮(lǐ)除了紀(jì)唸(niàn)在以伊衝(chōng)(chong)突中的死難(nán)者之外，一方(fang)麵(miàn)昰(shì)(shi)體(tǐ)(ti)現(xiàn)伊(yi)朗(lang)人民對(duì)美國(guó)(guo)咊(hé)以色列侵(qin)畧(lüè)伊朗行逕(jìng)的控訴(sù)，另(ling)一方麵昰展現伊朗內(nèi)部的糰(tuán)結(jié)，這(zhè)種糰結昰伊朗觝(dǐ)禦(yù)外(wai)敵(dí)入侵(qin)的重要力量。

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1、短期金融搭台，成长唱戏。海外AI算力产业链(lian)继续演绎景气行情，稳定币主题、国防军工(gong)是(shi)弹性较高的方向。新消费和(he)创新药(yao)6月30日后可能有反(fan)弹。高股(gu)息(xi)资产中期估值重估是趋势，待短期市场关注度回落后，仍是(shi)配置机会。中(zhong)期(qi)结(jie)构观点(dian)不变：A股重回结构牛，仍依赖科技(ji)产业趋势突(tu)破。看好三个宏大叙事强(qiang)相关资产，黄(huang)金、稀(xi)土和国防军工。战略看好港股是潜在牛市中的领涨市场。

2、总结(jie)来看，政策的(de)“有限发力”与科技和(he)新消费等新增长点的“局(ju)部拉动”，都使得(de)信用周期不致再(zai)度收缩(suo)但也难以转化为全局性的修(xiu)复。对市场和资产而言，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资(zi)产荒”，导致(zhi)整体指数难有趋势性机会而区间震(zhen)荡(dang)的结(jie)构性(xing)行(xing)情(qing)。这种行情在(zai)历史上并不鲜见，例如中国市场1）2012-2014年期(qi)间，**控制整体债(zhai)务水平(ping)，但支持高(gao)成长性(xing)的新兴产业发展，国内(nei)移动互联网(wang)领域投资高速增长，因此虽然指数整体(ti)震荡，但由智能手机产(chan)业所引领的TMT板块，如消费电子、计算机与传媒等大涨；2）2019年4月-2020年1月，**强调降低企业(ye)杠杆率，不(bu)过在(zai)中美贸易摩擦背景下，国产(chan)替代兴起，高端制造(zao)为代表的成长板块，如半导体、电子与新能源等走强。