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1． 高失业率和低通胀率阶段（2020年—2021年2月）。在该框(kuang)架发布前后，美联储(chu)面对的是疫情导(dao)致的低通胀和高失业率。在该框架指导下，美联储在2020年9月的议息会(hui)议(yi)上表示(shi)，在劳动力市场(chang)状况达到最大就业水平(ping)之前，维持零(ling)利率是合适的(de)；并且表示只有(you)在通胀回到目标(biao)水平、失业率(lv)回到充分就业水平这两(liang)个条件同时(shi)满足，且(qie)低收入弱势群体实现充分就业时才(cai)会结束零利率。这(zhe)实际上已经改变(bian)了美联储一贯的政策轨迹——在达到这些目标时政(zheng)策利(li)率应(ying)接近其长期均衡水平(ping)，而不是仍然维持在零附近。在疫情发生(sheng)后的一段时间内(nei)通胀虽上升但仍低于2%，并且确实存在供应链(lian)受阻的情况，这使得(de)美联储认为通胀压力将随供给改善而缓解。而当时的失业率虽下降但仍高于自然失业率，因此增(zeng)加整体就业成为美联储货币(bi)政策的首(shou)要(yao)目标。除了该(gai)框架的作用，美联储严重低估通胀的幅度和持(chi)续性也进一步加重了其货币(bi)政策反应的滞后性。

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