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我们在中期策略报告中描述了本轮市场(chang)进入牛市阶段II，逻辑跟此前(qian)几次不同。对于权重指数的逻辑是消(xiao)灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入(ru)真正意义上的新常态，总需(xu)求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波(bo)动率降低的新(xin)时代，A股自由现金流收益率不断提升(sheng)。而2018年(nian)以来，在经济结构调整和(he)资产荒的大背景下，无风险利率持续下(xia)行，此后(hou)银行股股息(xi)率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的(de)提升。据估算(suan)，沪深300指数(shu)总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的(de)正反馈机制，不仅会对市场走(zou)势产生显著影响，也会对市场风格的演变起(qi)到(dao)关键作用。这(zhe)个(ge)逻辑之(zhi)下(xia)，高质量类股票可(ke)能(neng)会估值修复和提升空间更(geng)大，是重要的选股方向

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FY25两大主业贴身内衣/运动产(chan)品收入分别同比+3.0%/+26.9%至42.4/29.3亿(yi)港元，其中运(yun)动服装产(chan)品增(zeng)长得(de)益于多(duo)品类开发和(he)多个成长性品牌客户的开拓，运动胸围产品实现高双位数增长，功能(neng)性服装如(ru)Polo、Jacket、Legging等产(chan)品收入同比增长近50%至超11亿港元；2HFY25贴身内衣/运动产品收入分别同比+4.4%/+22.0%至20.0/16.1亿港元。FY25消费电(dian)子配件收入同比+43.2%至4.1亿港币，主要因新产品上(shang)市前(qian)备货；胸杯及其他配件(jian)产品收入同比-15.0%至2.5亿港元，主要因停止(zhi)鞋履业务。此外，平稳的消费环境下，FY25维密中国收入同比+4.4%至19.7亿港元，其中电商收入同比增长双位数、门店收入同比(bi)下(xia)滑(hua)低单位数，净利润同比+0.2%至(zhi)0.86亿港元(yuan)。

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伊朗首都德黑兰28日举行隆重葬(zang)礼，悼念在近期以伊冲突中遇难的60多名高级将领、核科学家等。在伊朗媒(mei)体报道国(guo)葬的画面中，沙姆哈尼拄着拐杖赫(he)然现身。以色列《新消息报》说，这是自沙姆哈尼位于德黑兰的(de)住所本月早些时(shi)候遇袭(xi)以来，这名伊朗高官首次公开露面(mian)。

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