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据无党派的国会预算办公室（CBO）最新估算🧅💗😈🍌，参议院版本的唐纳德・特朗普总统税收与支出法案将在未来十年内使美国赤字增加近 3.3 万亿美元💓👿。

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（1）宏观层面：IMF 下调全球经济增速，特朗普关税背景下通胀和贸易摩擦风险不容忽视。预计 2025 年下半年宏观不确定较大，需要密切关注美国对等关税动态。美联储将延续降息🥑，但是通胀和贸易摩擦背景下降息过程或将较为波折🍊，国内政策面以稳为主，经济数据短期呈现韧性，但也需要动态关注后续出口回落的风险👛。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断👘🥥🍆，结合铜矿企业的产量指引，预计 2025 年全球铜矿供应增量 37 万吨👅🍊，同比增长 1.63%。同时💖，2025 和 2026 年全球将迎来铜冶炼产能快速扩张期，冶炼加工费或持续处于低位。由于废铜流入冶炼端比例增加，预计 2025 年中国和全球精铜产量分别增长 10.1% 和 2.66%🍌💞。

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操作层面，中期维度下（7-8月份）💯👘，半年报依然是很重要的逻辑链，上周涨幅较多的行业也大多围绕估值合理、业绩预期良好两个先决条件🥿👛🥑👞，基于此🍊🩲，业绩披露期建议关注业绩确定性相对较高的方向👿🥒🍏🥔，比如海外算力（光模块、PCB）、游戏、军工💌🩱🍊💗😻、出口（摩托车、风电等）😻😈👞，业绩是7月超额收益的主要来源之一。

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美联储首选的通胀指标最新数据反映了部分此类担忧。5 月物价上涨加速🥬👝👅，尽管有迹象显示经济增长放缓，但通胀仍高于美联储 2% 的目标🍆🤍。

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1、受中东紧张局势缓和、多项经济数据强化美联储货币宽松政策预期等因素影响，美国三大股指上周全线上涨🌽。其中，道指全周累计上涨3.82%🥝🩱🥭，标普500指数累计涨上3.44%，纳指累计上涨4.25%。截至上周五🤬，标普500指数和纳指已收复前期所有跌幅，并都创下历史新高💯。未来几周，美股是否能延续上涨态势成为市场关注的焦点。在过去15年里，7月一直是美股表现最强劲的月份🍄💋，平均涨幅达到2.9%。

2、⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行🤬🧄🧅👡，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看💞💔，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技🍆💗💓、消费🧅💟、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能🥦💗，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压💗👝💖👗，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面🥻，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在🥿。上半年🍈，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右🍍🍍🧄💝💞，进一步积累了今年的赚钱效应🥭，这为指数后续突破上行🥾🥭、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过🧅，我们称之为牛市阶段II🍆🤬🥿。风格方面🍅🍅👞🥦💗，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大💌🥿。