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1、三季度前半段美国经济或保持一定韧性，可能对风险(xian)偏好有一定支撑，但(dan)关税(shui)不确定性和美国债务风险仍将(jiang)使得市场波动存在跳升可能，并(bing)对风(feng)险偏好形成(cheng)压(ya)制。 四季度美(mei)国经济压力加大，若美联储(chu)降息预期兑现，则可能在流动性层面存在对 风险资产估值的支撑。一(yi)方面，我们预计本轮美国(guo)弱(ruo)补库或将于 8 月结束，此后 美国经(jing)济和就业下行压力可能进一步加(jia)大(da)，并(bing)推升美联储降息预期(qi)。不确定性来(lai)自三季度美国关税落地情况(kuang)对后期通胀的影响。另一方面(mian)，7-9 月既是美(mei)国财年 预算截止期(qi)也是“对等关税”暂缓到期日，海外市场仍可(ke)能出现较**动，风险 偏好或先稳后降。

2、进入7月后，综(zong)合业绩披露期效应、海外(wai)流动性环境变化、增量资金及风格交易热度，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风(feng)格为主，成(cheng)长价值(zhi)或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡(heng)，大盘风(feng)格略(lve)占优。第二，外部流动性方(fang)面，7月(yue)将公布的通胀和就业数据可能导(dao)致(zhi)市场对美联储降息预(yu)期形成修(xiu)正，对短(duan)期市场或有扰动(dong)。第三，央行(xing)季度例会提到“用(yong)好(hao)用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层(ceng)面，近期在(zai)以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市场(chang)风险偏好(hao)整(zheng)体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡。对7月的风格指数推荐如下(xia)：