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构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同💓，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。

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总结来看，政策的“有限发(fa)力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为(wei)全局性的修复。对市(shi)场和资(zi)产而言，过剩流动性的“资金盛”与有限回(hui)报的“资产荒”，导致整体(ti)指数难有趋势性机会(hui)而区间震荡的结构性行情。这种行情在历史上并不鲜见(jian)，例如中国市场1）2012-2014年期间，**控制整体债务水平(ping)，但支持(chi)高成长性的新兴产业(ye)发展，国(guo)内移动互联网(wang)领域投资(zi)高速增长，因(yin)此虽然指数整(zheng)体震荡，但由智能手机产(chan)业所引领的TMT板块，如消费电子、计算(suan)机与传媒等(deng)大(da)涨；2）2019年4月(yue)-2020年1月，**强调降低企业杠杆率，不过在中美贸易摩擦背景下，国(guo)产(chan)替代兴起，高端制造为代表的成长板(ban)块，如半导体、电子与新能源等走强。

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赵宪成：上半年，港股主要经历(li)了两(liang)轮上涨：第一轮发生在一季度，主要是春节(jie)后DeepSeek火爆出圈(quan)带来国内AI领域发展突破的机会，市场围(wei)绕科技和互联网企业展开了一轮积极布局；第二(er)轮发生在二季度，在特朗普向全球掀起贸易战的背景下，港股于4月7日跳(tiao)空低(di)开，但中美对抗(kang)因为美国态度转变而迅速趋缓，市场快速(su)消化中美关税战的预期，辅以国家队积极(ji)稳市场，恒生指数(shu)于4月9日筑(zhu)底并开始快(kuai)节奏反弹。

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反(fan)观其他可比(bi)公司，虽个别年份可能出现负(fu)值，但均有成功实现经营性(xing)现金流净额为正（即(ji)有效“造血”）的年份，整体现金流状况更健(jian)康。

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1、当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”🧄🥿🍑👞，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果🩳🍄🧅。向后看，年内指数有较大可能性突破去年高点🥭😈👢🍍，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更重要的是判断风格🥻🍒👡🍊👜，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握。

2、撡(cāo)作(zuo)方麵(miàn)，銀(yín)河證券建議(yì)投資者，中期維(wéi)度下（7月(yue)至8月）半年報(bào)依然昰(shì)很(hen)重要的邏(luó)輯(jí)鏈(liàn)，業(yè)績(jī)披露期建議關(guān)註業(ye)績確(què)定性相對(duì)(dui)較(jiào)高的方曏(xiǎng)。而短線(xiàn)交易則(zé)需關註成交(jiao)額(é)，隻要(yao)流動(dòng)性昰充沛的，一些(xie)代錶(biǎo)(biao)未來(lái)趨(qū)勢(shì)的方(fang)曏可能保持更高的(de)風(fēng)險(xiǎn)偏好(hao)。