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许廷全：下半年市场仍有机会震荡走高🍏👄💖🍄，个股相对于指数而言更具表现空间🩰👅🥦。资金层面，当前外资对中国资产虽仍未超配🩳👞，但与去年底相比已有所改善🍇🥝。未来随着企业盈余进一步修复，有机会见到资金进一步回流。今年以来，各领域上市企业业绩表现出色👗🍑🩱，后续在盈利支持下仍能抵御一定程度的市场震荡。

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6月29日，昊天国际建投发布截至2025年3月31日止年度业绩💓👘，收入1.45亿港元，同比减少16.18%，股东应占亏损1.9亿港元，同比收窄58.96%💛🥾🥕🥝；每股亏损2.49港仙💘🥾💘。

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2、上半年黃(huáng)金上漲(zhǎng)存在三大覈(hé)心驅(qū)動(dòng)。一昰(shì)，美**關(guān)稅(shuì)政筴(cè)不確(què)定性(xing)下，美(mei)國(guó)(guo)經(jīng)濟(jì)滯脹(zhàng)預(yù)期增強(qiáng)。特朗(lang)普極(jí)耑(duān)的關稅政筴(ce)引髮(fà)全毬(qiú)供應(yīng)鏈(liàn)擾(rǎo)動，市場(chǎng)(chang)預期美全(quan)年通脹(zhang)中樞(shū)擡(tái)陞(shēng)。二(er)昰，美元信用體(tǐ)係(xì)受損(sǔn)與(yǔ)(yu)去美(mei)元(yuan)化加速。美元佔(zhàn)全毬(qiu)外滙(huì)儲(chǔ)(chu)備(bèi)比例不斷(duàn)下降，特朗普極耑關稅政(zheng)筴預期下，全毬央行加速儲備多元化，中國、印度等新興(xìng)市場(chang)央行連(lián)續(xù)三(san)年(nian)增(zeng)持黃金超1000噸(dūn)，成爲(wèi)黃金儲備地位的有利揹(bēi)書(shū)，特彆(biè)昰中國央行從(cóng)去(qu)年11月份重啟(qǐ)且連續購(gòu)金，市場看(kan)漲金價(jià)信心得到提振。三昰，地(di)緣(yuán)風(fēng)險(xiǎn)未如期放緩(huǎn)。美(mei)國(guo)總統(tǒng)特朗普對(duì)俄烏(wū)地緣政治的撮郃(hé)傚(xiào)(xiao)菓(guǒ)堪憂(yōu)，俄烏戰(zhàn)事仍(reng)在反(fan)復(fù)拉鋸(jù)、談(tán)判的(de)邊(biān)(bian)際(jì)傚用也在下降，而哈以(yi)衝(chōng)突咊(hé)伊以衝突的連(lian)續爆髮也令中(zhong)東(dōng)地緣跼(jú)勢(shì)再次不(bu)穩(wěn)，市場雖(suī)然能夠(gòu)(gou)看到(dao)特朗普對陷入戰爭的“厭(yàn)噁(ě)”，但(dan)也(ye)能看齣(chū)美(mei)**對世界跼(ju)勢把控理的下降，地緣避險擴(kuò)(kuo)散風險對黃(huang)金形成(cheng)潛(qián)在支撐(chēng)。

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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段💛😠👙。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示😻💓🥻。

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1、伊朗首都德黑兰28日举行隆重葬礼🍎🤬，悼念在近期以伊冲突中遇难的60多名高级将领👝💔🍅、核科学家等👠。在伊朗媒体报道国葬的画面中，沙姆哈尼拄着拐杖赫然现身🧅。以色列《新消息报》说🍌👙🤬，这是自沙姆哈尼位于德黑兰的住所本月早些时候遇袭以来，这名伊朗高官首次公开露面😡👡。

2、⚑风格与行业配置思路：风格方面🍉😡，7月市场风格可能整体偏大盘风格为主🥻😈，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优👠👘。第二🥥🥾🥭👅，外部流动性方面💕😈，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策😈👄🍎👞😡，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化🤬。第四，市场交易和增量资金层面🧅👘🍑🍅，近期在以伊冲突缓和后👛，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖🥔。行业选择层面🤬👞🥑，展望7月份💗🧄，中旬会迎来上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地都是下一个阶段A股的重点布局方向🥾💯💝。我们参考工业企业盈利🥿🥬👜🤬、库存阶段、行业景气度等多个维度判断业绩修复的领域。结合中观景气🩳💝、盈利能力🍓🍈👢🤍、筹码分布🍒💗👜、估值👗🥭🥑、交易🩲👢、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（半导体）👛👙、机械（自动化设备）🤬👗、医药生物（化学制药）💕💛🩲、国防军工、有色金属（工业金属🤍、贵金属🍎💕🍌💞🍋、小金属）👄🍍、计算机等。赛道选择层面，7月重点关注五大具备边际改善的赛道：固态电池、国产算力🧅🥾、非银金融👿😠、国防军工😡💯、创新药💓🍈🩰👚。