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►  “流动(dong)性(xing)过剩(sheng)”下资金寻求有限回(hui)报，进(jin)一步强化了结构性(xing)行情和抱团。我们在(zai)前文提到，当前国内(nei)私(si)人部门(men)持续信用收缩(suo)的症结不是钱不够多或利率绝对水(shui)平(ping)不够低，恰恰相反，宏观(guan)流动(dong)性上，当前中国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历(li)史新(xin)高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民(min)币的储蓄规模也是历史高点。利率水(shui)平不仅(jin)是历史低点，在全球范围也接近最低。与此同时，微观流动性上，5月香港因金管局投放流动性导致Hibor快速走低至接近(jin)零，也(ye)提供了相当充裕的流动性环境。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲港币此前触及强方(fang)7.75后(hou)，自动触发的操作机制(zhi)有直接关系。但更重要的(de)是，本轮投放的规模和速度都远超历史正常水平，5月2日至5月6日短短4天(tian)内四(si)次投放港币，累计(ji)注资1294亿港币。金管局无法决定是否要操作(zuo)以及何时操作(zuo)，但可以决定如何操作。不过短期来看，Hibor难以更(geng)低，流动性或边际收紧，近期(qi)随着港元再度触及7.85弱方保(bao)证，香港金管(guan)局也时(shi)隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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而如中际旭创、新易盛、天孚通信等(deng)率先在相关(guan)领域布局并与海外头部客(ke)户保持深度合作(zuo)的优(you)秀企业将(jiang)通过(guo)其(qi)技术壁垒进一步巩固自身优势(shi)，抢占市场份额(e)。综上，国盛证券认(ren)为，海外算力复苏趋势已(yi)经较为显著，坚定推(tui)荐(jian)算力产业链相关企业(ye)如光模块行业龙头、以及光器件。

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展望(wang)后市，纪元菲认为，工业硅方(fang)面，中长期基本面仍未见到明显的好转迹象。当前部分工业硅企业释放减产信(xin)号，有利于减缓供过于求的市场(chang)预期，但(dan)实际落地情况尚不明朗，且其他企业(ye)也暂无减产计划。此外，工(gong)业硅期货价格上涨带来了套(tao)保机会，有望促使西南(nan)地区相关企业提高开工率，后续工业硅(gui)产量将会进一(yi)步(bu)增(zeng)加。多空因素交织下，市场博弈将加剧，多晶硅期货价格短期以震荡偏强为主(zhu)。

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田希蒙(meng)：受(shou)政策托底、技术革命与资金流入等因素共同助力，上半年港股市场表现强势。市场呈现显著的结构性特征，例(li)如，医疗保健方(fang)向涨(zhang)幅约50%，科(ke)技方向涨幅近30%，以及新消费等板(ban)块领涨。尽管4月受(shou)外围摩擦冲击，但在财政加码、创新药审批松绑等政策对冲与AI商业化加速等因素共振下，市场快速修复，形成“春潮—波折—回澜”三阶段行情。

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1、米赫利周日在接受 CNN Prima 新闻(wen)频道采访时称，利率需要维(wei)持在高于过去十年(nian)的水平。他补充道，**明年提高(gao)预算赤字的计划可能(neng)会加剧价格压(ya)力。

2、（3）供需平(ping)衡和库存方面，预计2025年全(quan)球和中国锡供需将分别有1.8万吨和0.5万吨缺口，下半年(nian)精炼锡市场(chang)仍维持供需短缺(que)的局面，库存将继续呈(cheng)现下降趋势，但(dan)伴随佤邦复产(chan)带(dai)来锡矿供应紧张缓解(jie)及需求(qiu)边际(ji)走弱，供需(xu)缺口或逐步收(shou)窄，去库速度也将放(fang)缓。