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相反👚🍉🍒👗，经营负债规模则要复杂些，因为虽然是债，但相对偏高的经营负债很多时候意味着公司对上下游的话语权更强🩱🎒🍎，与行业惯例和公司所处行业地位息息相关🥭💘🥦👄。

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赵宪成：虽然恒生指数(shu)的估值处在近几年较(jiao)高的(de)水(shui)平，但科技股和互联网企业仍有比较充分的上行空间。Wind数(shu)据显示，恒(heng)生科技指数2025年的EPS增速预计约为35%，ROE增(zeng)速(su)约(yue)为14%。相比之下(xia)，沪(hu)深300指数的EPS增速预(yu)计约为6%，ROE增速约为11%。因此，我们认为，下半年(nian)港股仍(reng)具有一些优异的结构性机会，拉长时间来看，基本面对股价上涨的驱动能(neng)力(li)可能(neng)会(hui)更加(jia)明显。

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时间序列上来看🌽👡👝💞，最近一周沪深300、中证500🩰💔、中证1000指数成分股时间序列波动率环比上周上升，Alpha环境好转。近一个季度看👜🧡，沪深300、中证500指数波动率处于近半年中上分位点👛🌽，Alpha环境较好；中证1000指数波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行🩳🍍，科技非银等进攻性板块占优的格局🍈。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性🍊🍏🍓🍉😈，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期😈👡，在科技、消费💗🍍、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压💝🩱💟，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平👗🍅，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应🥦🩱🍄，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件👛🥔🍍，类似现象在2020年也出现过💞，我们称之为牛市阶段II🩲🩲🥦🥾。风格方面🧡👜💞🤬👘，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。

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1、4🍇🤬🥝🥒、策略展望：当前资金面处于宽松状态，DR隔夜已下行至1.4%政策利率以下，但经济韧性较强导致债市缺乏大幅走强动力，在未有进一步降息落地情况下，债市震荡格局难以改变。从国债收益率与政策利率的相对水平来看🥔，不降息的情况下🍎👠👿，乐观预计10年期国债收益率低点在1.50%👞。考虑到货币政策支持性立场🥑，下半年仍有降息期待，在降息10-20BP的假设下，10年期国债收益率低点有望下行至1.3-1.4%。

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