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陈(chen)健玮：在全球主要市场中，港股估值仍处于较低水平，并显著低于美国市场。根据彭博数据，恒生(sheng)指数2025年预测市盈率为(wei)11倍(bei)，预(yu)测市(shi)净(jing)率为1.2倍，预测股息率达3.2%，其中，银行、电信、公用事业等高股息板块普(pu)遍超5%。相较于A股，恒生A/H溢价指数约为130点，显示港股估值优势仍存。中(zhong)长期(qi)来看，南向资金持续(xu)流入，正重塑港(gang)股估值体系，定价权逐步转移，未来A/H价差有望收窄。此外，创新(xin)药、人工智能等领域的(de)技(ji)术突破(po)，正推动国际投资者重估港股科技龙头的长期价值。

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当居民存款搬家为流动性主要矛盾的时候，股债交易大的逻辑是看股做债带来的股债跷跷板——股票表达风险偏好➡风险偏好带动居民存款搬家➡居民存款搬家带动非银存款提升➡非银存款存在脉冲性➡央行对冲空转的警惕➡银行间资金易紧➡债券下跌；

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产能利用率提升下，FY25毛利率同比+0.8ppt至23.4%。费用方面🍒🥬🍇，FY25销售/管理/研发费用率分别同比+0.1ppt/+0.1ppt/+0.1ppt至2.2%/8.1%/3.9%，均较为稳定💌💖🥑；财务费用率同比-0.4ppt至4.4%。此外，公司国内生产基地搬迁产生其他经营开支2.2亿港元。总体而言，FY25归母净利率同比+0.3ppt至2.3%💓💕🌽💛。

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阶段I结束往往是触达了关键的前期成本密集成交区域——扭亏阻力位🤬🍑。部分资金在快速反弹“解套”后，会形成比较大的止盈的抛售。从而使市场从快速上行进入震荡甚至是阶段性调整。

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1、2025年6月30日😻，早盘收盘👿🤬💞🥒👝，国内期货主力合约涨跌互现，多晶硅涨超4%🍉，工业硅涨超3%🎒，菜粕、焦煤、PX涨超1%🍈🥕🧡🩳；跌幅方面🍑🍎💟，集运指数（欧线）跌超2%，SC原油、甲醇跌超1%，沪银、生猪、沪金跌近1%🩰🥥💔。

2、6月(yue)28日(ri)，深(shen)交所(suo)髮(fà)行上市讅(shěn)(shen)覈(hé)官網(wǎng)顯(xiǎn)示，開(kāi)源證券(quan)IPO讅覈狀態(tài)更新爲(wèi)“終止（撤迴(huí)(hui)）”。這(zhè)昰(shì)去(qu)年以來(lái)(lai)第2傢(jiā)宣佈(bù)(bu)終止上市的證券公司。