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我们认为，多方面积极因素会在2026年至2027年(nian)叠加，构成牛市的核心区间。近(jin)期A股向下力度弱，向上(shang)力度强，也在提示市场更多关注长期积极因素。也要承认，当下行情距离牛市启动仍有一定(ding)差距。主(zhu)要体现(xian)为：总量基(ji)本面预期偏(pian)弱，结构性改善还不是牛市级别。各类资金预期依然割裂，关注基本面(mian)趋势的投资者相(xiang)对谨慎。短期可能(neng)还有博弈性的指数冲高，2025年二季度至三季度仍维持中枢(shu)偏高震荡市判断。

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复盘迈威生物的(de)整个管线布局(ju)，截至2024年底，迈威生(sheng)物共有16款处在临床前或上市阶段的产品。其中，获批上市的产品仅(jin)有三款，分别是君迈康（阿(a)达木单抗注射(she)液）、迈利舒（重组全人源抗(kang)RANKL单(dan)克隆抗体注(zhu)射液）、迈卫健（重组全人源抗RANKL单克隆抗体注射液），三者分别于2022年、2023年、2024年获批上市，均是生物类似药。

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具体到今年而言，受需求不足及价格拖累的影响，5月工业企业盈利增速同比转负至-9.1%，1-5月企业盈利增速同比转负至-1.1%👜💔👚，显示当前企业盈利仍面临一定压力👡，二季度上市公司盈利增速可能会有阶段性回落。

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1、赵宪成：我(wo)们关注三(san)大板块(kuai)：一是消费领域，宠物、医美、免税等新消费细分行业消费韧性强，品牌提升(sheng)空间大，将受(shou)益于国内消(xiao)费持续复苏；二是科技板块，港股科(ke)技板块拥有许多成熟、稳定且盈利(li)能力强的(de)互联网巨头企业，它们在行业轮动中(zhong)具有优秀的基本面表现及更高的估值性价比；三是红利板块，包括银行、能源、公用事业、电信运营(ying)商等。

2、► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙(long)头与ROE基(ji)本匹(pi)配，但部分新消费估值(zhi)较高。今(jin)年以来中国经济整体仍需(xu)修复、但结构有亮点的宏观环境(jing)，这些亮(liang)点恰(qia)恰都在港股，例如AI相关(guan)的科技互(hu)联网迎来了估值修复(fu)，部分(fen)新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”。我们(men)认为判断港股估值不能“一蹴而就”。首先高分红板块，通过AH溢价视角考(kao)虑到港(gang)股通个人和公(gong)募投资者需要支付至少20%红利税，AH溢(yi)价收(shou)敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股(gu)买分(fen)红资产就没有差异了，近(jin)期AH溢(yi)价也(ye)曾一度突(tu)破127%的低位但触及后有所反弹。而科技互联网与(yu)新消费对比盈利ROE视(shi)角看，按这一比例看估值已经合理。