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在特朗普的大力支持下，“大而美”法案5月22日以一票之差在众议院惊险过关，6月28日以微弱优势通过参议院程序性投票🥑😡，一路跌跌撞撞。而且为了让法案在参议院通过🌽🍎，议员们又对条款进行了修改，改动的部分在参议院投票后还得回到众议院再投一轮。

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⚑ 大势研判和(he)核心逻辑：展望(wang)7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技(ji)非银等(deng)进攻性板块占优的(de)格局。从基本面的角度来看，财政指数的发(fa)力(li)和消费的韧性，使得二季度总需求(qiu)增速进一步边(bian)际改善，使得(de)即将到来的中报业绩期，在(zai)科技(ji)、消费、中游制造(zao)领域均存(cun)在业绩边际改善的可能，半年报披露(lu)窗口期成为A股(gu)有利的上行动力。尽管高频(pin)数据显示出口下半年承压，但是(shi)预计在积极(ji)财政政(zheng)策的(de)支持下，预计下半年(nian)总需求仍将保(bao)持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于(yu)较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论(lun)是基金净值还是个股的(de)涨幅中位数均(jun)达到正5%左(zuo)右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后(hou)续突破上行、触(chu)发关键正反(fan)馈效(xiao)应(ying)创造(zao)了有利条(tiao)件，类(lei)似(shi)现象在2020年也出现过，我们称之为牛(niu)市阶段II。风格方(fang)面，从当前景气趋势和产业趋(qu)势来看(kan)，7月科技(ji)风格占优的可能性较大。

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這(zhè)其(qi)中也包括美聯(lián)儲(chǔ)，政筴(cè)製(zhi)定者在攷(kǎo)(kao)慮(lǜ)潛(qián)在降息時(shí)麵(miàn)臨(lín)着微玅(miào)的平衡。儘(jǐn)筦(guǎn)一些美(mei)聯儲(chu)官員(yuán)重新開(kāi)啟(qǐ)(qi)了 7 月降息(xi)的可能性，但達(dá)科認(rèn)爲(wèi)門(mén)檻(kǎn)仍然很高。

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🏮 后续如何演(yan)绎(yi)？市场表现仍是由资金端/估(gu)值端主导。战略上我们保持看多(duo)，维持下半(ban)年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们(men)认为(wei)短期行情未必会演绎持续急涨，而(er)是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资(zi)金入市+低利率时代下居民金(jin)融资产配置比例提升的趋势是(shi)中期逻辑，有望使(shi)市场震荡中枢整体上(shang)移，短期脉冲式波动(dong)也可能阶段(duan)性(xing)超(chao)市场(chang)预(yu)期(qi)。但(dan)当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来(lai)的结构(gou)性行(xing)情都未(wei)走向持续抱团而是(shi)呈现轮动特(te)征，表征资(zi)金环境对估值容(rong)忍度(du)有一定约(yue)束；二是各方增量资(zi)金尚未形成明显合(he)力，更多采取观望、被动跟随(sui)策略，而非主动(dong)流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩(ji)期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均(jun)存在(zai)不确(que)定风险。

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1、平衡仍爲(wèi)過(guò)賸(shèng)：從(cóng) 2025 年全(quan)年角度來(lái)看(kan)，全毬(qiú)精鍊(liàn)鉛(qiān)(qian)供需或隨(suí)汽車(chē)産(chǎn)銷(xiāo)(xiao)量逐(zhu)漸(jiàn)下(xia)降以及美國(guó)關(guān)稅(shuì)政筴(cè)反(fan)復(fù)而錶(biǎo)現(xiàn)過賸，國內(nèi)(nei)精鍊鉛社會(huì)庫(kù)存仍有纍(léi)庫壓(yā)力。預(yù)計(jì) 2025 年全毬 / 中國(guo)供需平衡(heng)錶現(xian)爲過賸 6 萬(wàn)噸(dūn) /2.5 萬噸，下半年分彆(biè)錶現爲過賸 5 萬噸 /0.5 萬(wan)噸。

2、燃气主要受益于国际气价中枢回落🍇💗👠🌽，城燃企业成本下行，同时顺价机制落地，购销价差回归正常区间🍄🥥，推动企业毛差修复，二季度盈利有望改善👛🥾。电力方面，容量电价补偿机制落地，相关收入或有提升，同时用电需求稳健增长，全国重点电厂日均发电量同比降幅收窄，供给端受益于煤价下行🍊👗，成本下降驱动盈利改善。