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许廷全：下半年市场仍有机会震荡走高，个股相对于指数而言更具表现空间。资金层面👘👡💌🥝👡，当前外资对中国资产虽仍未超配，但与去年底相比已有所改善👙🍌💋🍉👝。未来随着企业盈余进一步修复👘，有机会见到资金进一步回流🥦。今年以来，各领域上市企业业绩表现出色，后续在盈利支持下仍能抵御一定程度的市场震荡🍋😡🍈🩲🍄。

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6月29日(ri)，昊天国(guo)际(ji)建投发布截至2025年(nian)3月31日止年度(du)业绩，收(shou)入1.45亿港元，同比减少16.18%，股东应占亏损1.9亿港元，同比收窄(zhai)58.96%；每股(gu)亏损2.49港(gang)仙。

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2、上半年黄金上涨存在三大核心驱动🥿👝。一是💔💋，美**关税政策不确定性下，美国经济滞胀预期增强🥥💘🩱。特朗普极端的关税政策引发全球供应链扰动，市场预期美全年通胀中枢抬升🍉。二是🍊👝👜，美元信用体系受损与去美元化加速。美元占全球外汇储备比例不断下降，特朗普极端关税政策预期下，全球央行加速储备多元化🍒💯，中国、印度等新兴市场央行连续三年增持黄金超1000吨👙🍍，成为黄金储备地位的有利背书🥻🥒👚，特别是中国央行从去年11月份重启且连续购金，市场看涨金价信心得到提振。三是🍅，地缘风险未如期放缓。美国总统特朗普对俄乌地缘政治的撮合效果堪忧，俄乌战事仍在反复拉锯👡、谈判的边际效用也在下降🧅，而哈以冲突和伊以冲突的连续爆发也令中东地缘局势再次不稳，市场虽然能够看到特朗普对陷入战争的“厌恶”🤍，但也能看出美**对世界局势把控理的下降🩱，地缘避险扩散风险对黄金形成潜在支撑。

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我們(men)在剛(gāng)剛髮(fà)佈(bù)的中期筴(cè)(ce)畧(lüè)觀(guān)(guan)點(diǎn)中提(ti)到， A股的錶(biǎo)現(xiàn)存在5年週期(qi)槼(guī)律。每(mei)五年週期的上行(xing)週期中，時(shí)間(jiān)從(cóng)2.5~3年(nian)不等。每一輪(lún)上行週期可以大緻分爲(wèi)(wei)三箇(gè)(ge)堦(jiē)段。噹(dāng)然(ran)堦段的劃(huà)分有一定主(zhu)觀性，我們對(duì)(dui)于過(guò)去每五年的週期(qi)的上行週期如下圖(tú)所示。

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1、伊朗首都(dou)德黑兰28日举行隆重葬礼，悼念在近期以伊冲突中遇难的(de)60多名高级将(jiang)领、核科学家等(deng)。在伊朗媒体报道国葬的画面中，沙姆哈尼拄着拐杖(zhang)赫(he)然现身。以色列《新消息报》说，这是自沙姆(mu)哈尼位于德黑兰的住所本月早些时(shi)候遇袭以来，这名(ming)伊朗(lang)高官首次公开露面。

2、⚑风格与行业配置思路：风格方面💌，7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡🍌🥒，大盘风格略占优。第二🧅🥭🍎💋，外部流动性方面👡💛🤬，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正💘😻，对短期市场或有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”🥔🍄💖，关注7月政治局会议的表述变化🩱🥿🍓👚。第四👠🧅💯，市场交易和增量资金层面🥬🤍🍓👛，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨😻🍎💞👘，市场风险偏好整体回暖👘🍌💞🥻。行业选择层面🥬，展望7月份👄🍌🥿，中旬会迎来上市公司业绩预告披露高峰🩳🍊💞😈，超预期和悲观业绩预期落地都是下一个阶段A股的重点布局方向。我们参考工业企业盈利、库存阶段、行业景气度等多个维度判断业绩修复的领域🤍🧄。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易🌽💝🥻、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（半导体）🍎🎒💖、机械（自动化设备）🍈、医药生物（化学制药）、国防军工👜💌😻💝、有色金属（工业金属、贵金属😠、小金属）🩰🍆💌、计算机等。赛道选择层面，7月重点关注五大具备边际改善的赛道：固态电池、国产算力🍄、非银金融🍄💔、国防军工、创新药👝。