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1、2HFY25品牌羽绒服业务收(shou)入在高基数、暖冬、消(xiao)费环(huan)境(jing)波(bo)动等不利因素影响下，仍(reng)旧录得7%的收入增(zeng)速，体现出(chu)公(gong)司品(pin)牌在羽(yu)绒服(fu)行业的影响力和销售韧性(xing)。分渠道看，直营(ying)/批发(fa)收入(ru)分别同增1%/47%。期内公司继续(xu)聚(ju)焦标(biao)杆(gan)Top店打造，截至3月(yue)末，公(gong)司约31%的门店位于一二线城市(shi)，同比提升2.8ppt；同时(shi)公(gong)司关注战略增量市场开拓，全(quan)财年公司净开门(men)店253家。分品牌看，2HFY25核心品牌(pai)波司登收(shou)入同增(zeng)7%至132亿元，占羽(yu)绒服收入的85%。OEM业务FY25收入同增26.4%至33.7亿元，在波动的环境中OEM业务的高增长体现出公司积极拓展高质量新客户(hu)，打(da)造(zao)订单快(kuai)反能力和拓展海外产能布局所带来的成效。

2、展望下半年👛🍑🍋，地产施工端复苏仍有堵点，城市更新在一定程度上弥补部分需求减量，但房建用钢整体依然周期性下行🍊👅。基建用钢环比上半年或有好转，但缺乏想象空间🍍🥝🍆💞。制造业中白色家电、汽车等板块面临边际走弱趋势💟💝，需要“两新”等政策进一步加码支撑。直接出口将维持高位💔，但对钢价难形成上行驱动。供给端看💋🎒🥒，行政限产落实节奏尚未有定论🥝🩰😡，目前核心因素仍在于下游需求韧性和炉料供给增量。按当前钢厂利润和下游库存走势，下半年产量预计窄幅波动👿👢👄🧅。