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從(cóng)估值(zhi)方麵(miàn)(mian)來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，截至週四（6月26日）收盤(pán)，化工ETF（516020）標(biāo)的(de)指數細(xì)分(fen)化工指數市淨(jìng)率爲(wèi)1.89倍，位于近10年來9.61%分位(wei)點(diǎn)的(de)低(di)位(wei)，中長(zhǎng)期配寘性價(jià)比凸顯。

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“避险资产似乎是瑞郎和黄金🥔。事实上，美国看起来像一个新兴市场，政策不确定性导致风险溢价上升😡，推动长期债券收益率走高并压低货币价值💝👢，”得克萨斯大学奥斯汀分校的经济学家Saroj Bhattarai表示。

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（一）氧化铝：随着利润修复🩳🥔😡，前期减产产能逐步复产，叠加新投产投放顺利🍍💗🥾💌，将陆续看到库存和现货拐点🍉，2025 年氧化铝预计过剩 250 万吨，下半年预计将重回过剩逻辑🍆💘💋。未来的博弈点或更多在于矿价底部🥥😡😡🥻。在几内亚事件之前，我们倾向于 60 美金作为矿价的底部，因为从成本和历史出矿价格来看，60 美金矿企仍有出矿意愿🍊，但 60 美金之下可能会触及部分几内亚高成本项目和非几内亚矿石的成本，引发矿石供应收缩🍄。但几内亚事件后，矿石止跌小幅回升后再度僵持👜👜，由于事件落地进度😻👝👿、对于企业成本的增加等信息不透明👄🤬🧡，矿价底部有不确定性，对应氧化铝底部需要谨慎。此外短期仓单仍在去化且实际量级或低于公布数量，需要关注仓单回升的节点。预计主力合约运行区间 2600-3000 元 / 吨（区间下沿看矿价）。

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我们也可以通过基金季报的方式分析国内(nei)公募基金港股持(chi)仓的偏好与演(yan)变。截至一季度末，内地主动偏股型基金(jin)港股持(chi)仓占其股(gu)票(piao)投资市值比例已经(jing)升至(zhi)30.8%的历(li)史新高。考虑到基金名称不带“港股”的投资比例不得超过50%，后续这(zhe)部分投(tou)资者的(de)“子弹”可能没有想的那么多。

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1、美国一季度实际(ji)GDP年化季环比(bi)终值 -0.5%，预期 -0.2%，初值 -0.2%，降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温(wen)。往后去看，关税的影响在美国通胀和增长数据可能逐渐得到体现，在美国重要经济数(shu)据出炉前后，市场将修正对美(mei)联储9月的降息预期，或增(zeng)大美元指数、美债收益(yi)率的(de)波(bo)动(dong)，从而构(gou)成对A股的阶段性扰动。但考虑到美国经济增长放缓趋势(shi)，下半年(nian)美联(lian)储重启降息概率仍(reng)较大。

2、（1）宏观层面：IMF 下(xia)调(diao)全球经济增速，特朗普关税背景下通(tong)胀和贸易摩擦风(feng)险不容忽视。预计 2025 年(nian)下半年宏观不确定较大(da)，需要密切关注美国对等关税动态。美联(lian)储将延续降息，但是通胀和贸(mao)易(yi)摩擦背景下降息过程(cheng)或将较为(wei)波折，国内政策面以稳(wen)为主，经济数据短期呈现韧性，但也需要动(dong)态关注(zhu)后续出口回落的风险。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断(duan)，结合铜矿企业的产(chan)量指引，预(yu)计 2025 年全球铜(tong)矿供应增量 37 万吨，同比增长 1.63%。同时，2025 和 2026 年全球将迎来铜冶(ye)炼产能快速(su)扩张(zhang)期，冶炼加工费或持续(xu)处(chu)于低(di)位。由于废(fei)铜流入冶炼端比(bi)例增加，预计 2025 年中国和全球精铜产量分(fen)别(bie)增长 10.1% 和 2.66%。