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總體(tǐ)(ti)來(lái)看，牛市堦(jiē)段I，以(yi)存量加(jia)倉(cāng)(cang)爲(wèi)主，場(chǎng)(chang)外(wai)增量資(zi)金有限，而又由(you)于有前期扭虧(kuī)阻力(li)位的(de)存(cun)在，在被(bei)套資金扭虧后有賣(mài)齣(chū)咊(hé)贖(shú)迴(huí)壓(yā)力，整體增量(liang)資金會(huì)比較(jiào)有限。

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此外，随着(zhe)行业反(fan)内(nei)卷整治的进(jin)一(yi)步深入，化工(gong)行业部分(fen)领域的产能重复(fu)建设、无序过度竞争(zheng)现象有(you)望缓(huan)解。叠加环保、安监、减排等方面的监管要求(qiu)的提升，对化(hua)工行业供给侧迎来新的约束，推动行业格局(ju)的优化与高质量发展。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🧄🥻🥿💗，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态💖，总需求增速结束三年低迷和下行🍆🍑🍍🥑🌽，进入增速稳定波动率降低的新时代👞🩲🍑，A股自由现金流收益率不断提升👙😠🤬💖。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下💋🍎🧄🥦，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛👡，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🥭💞👢👛🍋。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制👢🍑，不仅会对市场走势产生显著影响💯🍄🥬，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🩱👅，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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1、不过，也要承认当下行情距离牛市启动仍有一定(ding)差距。主要体现为：总量基本面预期偏弱(ruo)，结构性改善还不是牛市级别(bie)。各类资金预期依然割裂，关(guan)注基本面趋势的投资(zi)者(zhe)相对谨慎。短(duan)期可能还有博弈性的指数冲高，2025年二季度至三季度仍维持中枢(shu)偏高震荡市(shi)判断。

2、這(zhè)傢(jiā)成立于2025年(nian)3月26日(ri)的外商獨(dú)資私募機(jī)構(gòu)，註冊(cè)資(zi)本2100萬(wàn)(wan)元人民幣(bì)，註冊地及辦(bàn)公地均設(shè)在(zai)上海靜(jìng)安區(qū)，由淡明資本全資控股。此刻距(ju)離(lí)淡(dan)明資本首期基金True Light Fund I完成240億(yì)(yi)元募資(zi)僅(jǐn)過(guò)去20箇(gè)月。