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我们在中期(qi)策略报(bao)告(gao)中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不(bu)同。对于权重指数的逻辑(ji)是消灭高内在回报率(lv)股票，引发A股估值重估。2025年(nian)中国经济进入真正意义上的新(xin)常态(tai)，总需求增速结束三年低(di)迷和下行，进入增速稳定(ding)波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升(sheng)。而(er)2018年以来，在经济结构调(diao)整和资产荒(huang)的大背景(jing)下，无风险利(li)率持续下行，此后银行股股息(xi)率相(xiang)对(dui)无风险利率利差收敛，以及沪(hu)深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利(li)差收敛下行(xing)对应的就是(shi)估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增(zeng)幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正(zheng)反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响(xiang)，也会(hui)对市场风格的演变(bian)起到(dao)关键作用。这(zhe)个逻辑(ji)之下，高质量类股票可能(neng)会估值修复和提升空(kong)间更大，是重要的选股(gu)方向

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融资资金已(yi)经连续两个月净(jing)流入，且净流入规(gui)模在6月(yue)进一步扩大至373亿(yi)元，显示当前市场风险(xian)偏好整体较高。并且(qie)从历史看，私募基金、融资余额、存在显著的正向(xiang)联动关系，尤其(qi)是在市场上行阶段呈现相(xiang)互强化的特征。私募基金（尤其是(shi)量化(hua)对冲基(ji)金）需通(tong)过融资(zi)融券实现多空策略和套利交易(yi)，例如通(tong)过融资加仓放(fang)大收(shou)益，因此私募基金规模扩张带(dai)来的(de)杠杆(gan)需求会驱动融资余额(e)上升。在这些资金的强化作用下，整个市场交易活跃度明显提(ti)升。

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展望2025年下半年👗，随着化工品供需格局改善，以及原油、煤炭等大宗原材料价格回落、行业成本压力有所缓解🍒😡🍇，处于中游的化工行业景气度有望改善，有望迎来布局机会。

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1、⚑ 6月重要政策梳理：据不完全统计👿🥦，截止6月25日😠🩱🍋，6月重要政策约148个。具体来看，1）总量政策方面，促消费相关政策延续发力👞🧡，重点关注以旧换新、文化旅游消费等领域。其中🥾🍎🥥，多地出台政策推动家电、汽车等大宗消费相关更新升级政策。2）资本市场方面🧅，资本市场高质量发展以及金融支持消费科创类政策频发，6月18日，在陆家嘴金融论坛上👜，央行，证监会🥾🥕👞👗，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施👝🥻😡，积极推动金融开放合作以及高质量发展。3）产业政策方面👜🍌🥒，6月政策围绕新质生产力，医药生物等持续发布👝🥕。

2、具体(ti)而言，比依股份(fen)在2024年年报中披(pi)露，公(gong)司投资3000万元上海理湃光晶(jing)技(ji)术有限公司，权益比例5.3764%。比依股份6月25日互动易回复，理湃光晶在AR智能眼镜领域，已形成完整的AR几(ji)何光波(bo)导显示镜片的专有技术和(he)独创(chuang)工(gong)艺。其依托领先的几何光波导“二维扩瞳(tong)”技术和“分子键合”工艺开发的AR几何光波(bo)导二维(wei)波导镜片，面向轻量消费级AR眼镜，为消费端带来(lai)更加轻薄、透(tou)亮、高清画(hua)质的(de)AR光波导产品和解决方案，目(mu)前已应用在AR+AI智能眼(yan)镜中。根据2024年8月15日互动易，作为国内AR眼镜光波导模组生产规模最大的(de)供应商，理湃光晶目前已投产10万级规模(mo)的(de)生产线(xian)，并已启动(dong)投建100万级(ji)生产产能，应对(dui)快(kuai)速增长的(de)AR消费市场。