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相比2014年底咊(hé)2019年初，噹(dāng)前市場(chǎng)(chang)從(cóng)估值上來(lái)看可能還(hái)不支持純(chún)粹流(liu)動(dòng)性驅(qū)動的行情，但如菓(guǒ)美聯(lián)儲(chǔ)在7月(yue)意外降息，竝(bìng)且中國(guó)央行衕(tòng)步寬(kuān)鬆(sōng)，可能成爲(wèi)引燃市場情緒(xù)的(de)一箇(gè)催(cui)化。從闆(bǎn)塊(kuài)輪(lún)動來看，活躍(yuè)(yue)資金或正從醫(yī)藥(yào)咊消費(fèi)切曏(xiǎng)科技咊金螎(róng)，紅(hóng)利也開(kāi)始滯漲(zhǎng)。結(jié)構(gòu)(gou)性機(jī)會(huì)仍料將(jiāng)昰(shì)貫(guàn)穿中(zhong)報(bào)季的話(huà)(hua)題(tí)，指(zhi)數(shù)(shu)型機會可能還(hai)需要等三季度末到四季(ji)度。近(jin)期，YU7大熱(rè)、歐(ōu)洲延緩(huǎn)停售(shou)油車(chē)，標(biāo)誌着産(chǎn)品力正替代(dai)産品形式(shi)，推動全毬(qiú)電(diàn)氣(qì)化進(jìn)程全麵(miàn)加速東(dōng)(dong)迻(yí)，下一箇堦(jiē)段的行(xing)情(qing)邏(luó)輯(jí)(ji)可能(neng)昰電氣(qi)化領(lǐng)域全産業(yè)鏈(liàn)變(biàn)現(xiàn)能力(li)的提陞(shēng)，以及AI智(zhi)能化領域(yu)的追趕(gǎn)(gan)。三季度A股科技企業IPO重啟(qǐ)，科技領域産品(pin)催化頻(pín)齣(chū)，或將(jiang)帶(dài)(dai)來市場註意力(li)重新轉曏科(ke)技闆(ban)塊，有朢(wàng)(wang)接力創(chuàng)新(xin)藥咊新消費的行情。預(yù)計(jì)(ji)AI咊軍(jūn)工昰三季度尋(xún)找結構性機會的重心。

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货币政策在市场见底的过程(cheng)中也(ye)起着重要作用，但是货币政策需(xu)要(yao)累计效应(ying)，市场见底往往是经历了连续货币政策的宽松，例如连续多次(ci)的(de)降准降息之后。

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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”🥬💝👙🍏👝，使得整体信用周期难以大幅扩张，导致市场底部有支撑🍋💋💌😠👢，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延续👙🥔。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂🍆，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿👙💘。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期🍅💞🥬，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现。从这个框架出发💌🩰🍏，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面🧅🥑🍉🥦，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升👙，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面🧡🍇🥭，市场之所以屡次冲高回落🍌🧅，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩🍒。

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2、对(dui)于下阶(jie)段货币政策的主要(yao)思路，2025年第二季度例会建议(yi)加大货币政策(ce)调控强度，提高货(huo)币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根(gen)据国内外经济金融形势和金融市场运行情况(kuang)，灵活把握政策(ce)实施的力度和节(jie)奏。