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► 估值：高分红AH溢价视角下(xia)125%是阈值，科(ke)技互联网龙头与ROE基本匹(pi)配，但(dan)部分新消费(fei)估(gu)值较高。今年以来中(zhong)国(guo)经济整体仍需修(xiu)复、但结构有亮点的宏观环境(jing)，这些亮点恰恰都在(zai)港股，例如AI相关的(de)科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更(geng)是突破了(le)传统消费领域估值思路的“束缚”。我(wo)们认为判(pan)断港股估值不(bu)能(neng)“一蹴而就(jiu)”。首先高分红(hong)板块，通过AH溢价视角考虑到港股(gu)通个人和公募投资者(zhe)需(xu)要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资(zi)者在A股与港股买分红资产就(jiu)没有差异(yi)了，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后(hou)有所反弹。而科(ke)技互联网(wang)与新消费对(dui)比盈利(li)ROE视角(jiao)看，按这一比例看估值已经合理。

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另外，國(guó)(guo)傢(jiā)能源跼(jú)近日(ri)髮(fà)佈(bù)(bu)數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，今年前5箇(gè)月，光伏髮電(diàn)纍(léi)計(jì)(ji)新增竝(bìng)網(wǎng)槼(guī)糢(mó)近2億(yì)韆(qiān)瓦，衕(tòng)比增長(zhǎng)57%。受此帶(dài)動(dòng)，我國光伏髮電(dian)纍計裝機(jī)槼(gui)糢突破10億(yi)韆瓦，達(dá)10.8億韆瓦，佔(zhàn)我國總髮電裝機容量的比重達30%，全毬(qiú)光伏裝機總槼糢中(zhong)近一半來(lái)自中國。

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今年以来，个股涨幅中位数达到8.5%🩱💗🥿；偏股基金（股票👘🥿🥿、偏股混合）涨幅中位数在去年3.3%的基础上👛💯🥭，今年进一步攀升至5%💝💕🤍。市场上的赚钱效应在不断积累💘💘👗。量化私募、个人投资者的增量资金仍然呈现持续流入的状态。但ETF在扭亏阻力位附近持续赎回🍈🍇，对市场上涨构成的一定压力。按照我们中期策略的观点🍊🍏🥬，一旦在某种因素推动下，指数站上关键扭亏阻力位👚🍑💟，扭亏赎回压力缓解💋，增量最近有望加速流入，呈现正反馈效应💓💗。从7月开始🍄，这种情况发生的概率越来越高💌👠，一旦发生，我们称之为进入牛市阶段II。这一阶段，指数有望持续上行，当时空间最大、渗透率加速提升新产业趋势有望占优。

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高盛的分析师（包括尤利娅・热斯特科娃・格里格斯比和达恩・斯特鲁伊文）在一份报告中写道：“地缘政治风险溢价的急剧下降可能反映出，交易员近期经历了重大地缘政治冲击但石油供应未受显著干扰👜👛🍇；伊朗的回应较为克制；以及从秋季开始可能会出现大规模库存累积。”

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1、在全球布局上(shang)，淡明(ming)资本的选择极具象征性：全(quan)球仅(jin)设两个(ge)办公室，上海与新加坡总部(bu)并列。不足20人的精干团队中，多数成员(yuan)拥有淡马锡职(zhi)业履历，形成“轻量级团队、重型资本”的配置。

2、（3）需求来看，中国新能源车以旧换新政策依然能持续托底消费🧄🥾，拉动全球新能源车消费增长🥕😡🧄；储能方面，中国市场全年保持稳中有增，同时新兴市场光伏配储也将对 2025 年储能需求带来重要贡献。这些将拉动全球锂资源需求增长 19%至 148.5 万吨🤬🥿🤬🌽💝。