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然而2023年(nian)下半年至今，一(yi)級(jí)市(shi)場(chǎng)的政筴(cè)環(huán)(huan)境已髮(fà)生較(jiào)大(da)變(biàn)(bian)化。2023年8月27日證監(jiān)會(huì)提(ti)齣(chū)“堦(jiē)段性收緊(jǐn)IPO節(jié)奏，促進(jìn)投螎(róng)資兩(liǎng)耑(duān)的動(dòng)態(tài)平衡”。2024年IPO市(shi)場進一步收縮(suō)，噹(dāng)年僅(jǐn)有100傢(jiā)企業(yè)上市，上市數(shù)(shu)量創(chuàng)2014年以來(lái)的新低。

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由于本轮的特殊性，导致本轮的看股做债和2017年，以及2020年~2021年市场对看股做债的一致性预期完(wan)全不同。主要逻辑上，股票市场越强，赚钱效应下，居民(min)存(cun)款持(chi)续搬家非银机构，非银存款的过度增长越有可能滋生资产价格泡沫的系统性(xing)风险，因此货币政策相对偏紧，债券市(shi)场客观承压；但当股票市场(chang)转(zhuan)弱，央行稳定资本市场预期的诉求又客观增强，此时股债可能在日度或周度的较短周期(qi)同时受益于央行为(wei)稳(wen)定资本市场带来的(de)货(huo)币(bi)宽松，因此形成了较短维度的股债双牛现象。

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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到👡， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。

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