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在关税(shui)的不确定影响下，美(mei)联储内部对未来的降息路(lu)径分歧加大(da)。美(mei)联储(chu)仍(reng)保持了(le)对年内降(jiang)息2次的(de)预期，但预测(ce)年内不降息的官员人数增加3人至7人，预(yu)测年内降息2次的为(wei)8人，表明美(mei)联储内部对降息预期的分(fen)歧。6月议息会(hui)议后，市场对7月不降息的(de)预期从85.5%提升至90%以上，对9月(yue)降息的(de)预期从56.4%小幅提升至(zhi)57.9%，且继续维持年内两次降息预期，整体降(jiang)息预期(qi)变化不大。

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那么此时，市场(chang)选择的共性特(te)征，就(jiu)是在那个时代盈利增速相对较高，同时还因为渗透率较低从而具有较大空间的行业和赛道。牛市(shi)阶段(duan)II，容易出现增量资金的正反馈和资金的“抱团”，资金正反馈和抱团的方向一定是当时空间相对最大，成长性(xing)最(zui)好，不容易受到估值约束的行业，也就是说(shuo)，就算估值(zhi)因为资金行为出现一定程度的泡沫化是“可以理解(jie)”的。因此，我们也说，牛市阶段II市场往往会选择当时(shi)的主线(xian)或者赛道进行投资。

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指增 / 中性策略：Beta 端，关(guan)注 6 月政策窗口期及量能变化，小微(wei)盘仍有一定上行(xing)空间，同时需警惕未来(lai)可能(neng)出(chu)现(xian)的踩踏风险。Alpha 端，超额显著(zhu)性和稳定性均处于偏强区间，指标共振强度维持上行区间(jian)，超额环境整体偏暖。对冲端方面，当前股指期货深贴水行情(qing)延续，不利于产品建仓。展望下半年，我们仍看好指增(zeng)策略全年的配置价值，建议(yi)以“红利 + 小微盘”指增抵御小微盘可能(neng)出现的下行风险；中性策略暂(zan)时持观望态度，股指深贴水对中性产品(pin)影(ying)响有限。

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这一比例大约是十年前此类计划数量的两倍。更值得一提的是，在今年报(bao)告涉及的雇(gu)主计划中，近三分之二将默认储蓄率（即新缴费者工资中转入雇主退(tui)休计划的比(bi)例）设定为 4% 或更高。约 30% 的计划将(jiang)默认储蓄率设定为 6% 或更高，这一比例几乎是 2015 年选择 6% 或更高比例的计划数量的两倍。

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1、⚑ 流动性与资金供需：7月增量资金或有望温和净流入，融资资金有望延续净流入💕👠🍏💋。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松，7月资金面有望维持宽松👝🍉🥕💋。美国一季度GDP降幅高于市场预期👜，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温🩱💟👠💌👚。6月股票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均衡。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大🤍🍌；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善👿🥬😻💋😠，融资资金净流入规模扩大🍈👅👝。资金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期🥾，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月🍊🍊👿，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入💯，结构上融资资金有望延续净流入。

2、5月，计入**广义开支🥾🥻🍏💯、商品房销售额、社会零售商品额🍏🥾💟🧡、出口金额和企业资本开支的总需求增速同比增速进一步回升至5.7%🥝，总需求依然保持稳定，滚动三个月工业企业收入增速为3.2%🌽💔💋🥬💝。整体来看，目前的需求和企业收入增速有望保持稳定。预计半年报上市公司收入和利润增速仍保持小幅边际改善的态势。