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相比2014年底和2019年初，当前市场从估(gu)值(zhi)上来看可能(neng)还不支持纯粹流动性(xing)驱(qu)动的行情，但如(ru)果美联储在7月意(yi)外降(jiang)息，并且中(zhong)国央行同步宽松，可能成为引燃市场情(qing)绪的一个催化。从板块轮动来(lai)看，活跃资金或正从医药(yao)和(he)消费切向科技和金融，红利也开始滞(zhi)涨。结构性机会仍料将是贯(guan)穿中报季的话题，指数(shu)型机会可能还需(xu)要等三季度末到(dao)四季(ji)度。近期，YU7大(da)热、欧洲延缓停售油车，标志着产品(pin)力正替代(dai)产品形(xing)式，推动全球(qiu)电气(qi)化进程全面加速东移，下一个阶段的行情逻辑可(ke)能是电气化领域全产业链变现(xian)能(neng)力的提升，以及AI智能化领域的追赶。三季度A股科技企业IPO重启，科技领域(yu)产品催化频出，或将带来市场注意力重新转(zhuan)向科技板(ban)块，有望接力创新药和新消(xiao)费(fei)的行情。预计AI和军工(gong)是三季度寻(xun)找结构(gou)性机会的重心。

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中國(guó)稀土(tu)副總(zong)經(jīng)理一職(zhi)近日也有變(biàn)更，公告顯(xiǎn)示，該(gāi)公(gong)司副(fu)總經理已經由賈(jiǎ)江濤(tāo)變更爲(wèi)徐建新，徐建新曾任四川江銅(tóng)稀(xi)土有(you)限(xian)責(zé)(ze)任(ren)公司黨(dǎng)(dang)委委員(yuán)、副總經理，中稀（涼(liáng)山(shan)）稀土有(you)限公司(si)黨(dang)委委員、副(fu)總經理(li)。

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货币政策在市场见(jian)底的过程中也起着重要作用，但是货(huo)币政策(ce)需要累计效应，市场见底往(wang)往是经历了连续货币政策的宽松，例如连续多次的降准降(jiang)息之后。

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► 私人信用(yong)持续收缩+政策“有所保留”，使得(de)整体信用周期难以大幅扩(kuo)张，导致市场底(di)部有支撑，但上行空间也(ye)受限(xian)。当前中国信用(yong)周期的(de)核(he)心困境在于，回报与成本倒(dao)挂的情况(kuang)下，私人部门的信用(yong)收缩仍在延续。背后的原(yuan)因(yin)，并非(fei)是钱(qian)不(bu)够多或利率的绝对水平(ping)不(bu)够低，而是在相对(dui)差距上居民和企业感受的回报预期低于(yu)成本，即私人部门面临的(de)融资成本与回(hui)报依(yi)然倒挂，抑制了私人部门主动加(jia)杠杆的意愿。解决之道，相(xiang)比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回(hui)报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或(huo)新增长点（AI科技与新消费(fei)）的出现。从这个(ge)框架出发(fa)，不难(nan)理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面，市场之所以能企稳反(fan)弹且底部不断抬(tai)升，是因为上(shang)述两个层(ceng)面积极变化：924后财政发力(li)对(dui)冲了私人部门持续的信用收(shou)缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面，市场之(zhi)所以屡次冲高回落，是因为预期每次过度(du)亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻(che)底走出收缩。

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