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6月重要政策梳理：据不完全统计🍇，截止6月25日，6月重要政策约148个。具体来看💟🍉，1）总量政策方面🍒，促消费相关政策延续发力；2）资本市场方面，资本市场高质量发展以及金融支持消费科创类政策频发，6月18日，在陆家嘴金融论坛上💌🍉，央行，证监会💛🍇😡，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施，积极推动金融开放合作以及高质量发展👢；3）产业政策方面，6月围绕新质生产力，数字经济👙💕🥻👠，整治内卷等政策持续发布👗💘👠。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进(jin)入牛市(shi)阶段II，逻辑(ji)跟(gen)此(ci)前几次不同。对于权重(zhong)指数的逻辑是消灭高内在回报(bao)率股票，引发A股(gu)估值重估。2025年中国经济进入真正意义上(shang)的(de)新常态(tai)，总需求增(zeng)速(su)结束三年低迷和下行，进入(ru)增速稳定波动率降低的新(xin)时代，A股自由现金流收益率不(bu)断(duan)提升。而(er)2018年(nian)以来，在经济(ji)结构调整和资产(chan)荒的大背景(jing)下，无风(feng)险利率(lv)持续下行，此后银(yin)行股股息(xi)率(lv)相对无风险利率(lv)利差收敛(lian)，以及(ji)沪深(shen)300非金融建筑的自由现(xian)金流和SIRR相对无风险利率利(li)差收敛下(xia)行对应的就是估值的提升。据(ju)估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此(ci)外，本轮增量资金的正反馈机制，不(bu)仅会(hui)对市场走势产生显著影响，也会对市场风(feng)格(ge)的演变起到(dao)关键作用。这个逻辑之下，高质量类(lei)股票可(ke)能会估值修(xiu)复和提升空间更大，是重要(yao)的(de)选股方向(xiang)

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6月(yue)土地成交溢价率月环比下行，30大中城(cheng)市商品房成交面积月环比(bi)上行。截至6月22日，100大中城市土地成交溢价率当周值月环比(bi)下行2.57个(ge)百分点，30大(da)中(zhong)城市商品房成交面积日均值为27.20万平方米，月环比(bi)上行6.4%。1-5月份(fen)房屋新开(kai)工面积累计(ji)同比降幅收窄(zhai)，房屋竣工面积累(lei)计同比降幅扩大；商品房(fang)销(xiao)售额、商品房销(xiao)售面积累计同(tong)比降幅扩大；房地产开发投资完成(cheng)额累(lei)计同比降幅扩大，房地产开发资金来(lai)源(yuan)累计同比降幅扩大。

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本週市場(chǎng)各指數(shù)全麵(miàn)上漲(zhǎng)，上證綜指上漲1.91%，上證50上漲1.27%，滬(hù)深300上漲1.95%，中證500上漲3.98%，中證(zheng)1000上漲(zhang)4.62%，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指上漲5.69%，北證50指數上漲6.84%。

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1、5、观(guan)点研判：玻璃供(gong)应已处于低位，下半年再度(du)下(xia)降空间有限。终端需求负增长状态未能扭(niu)转(zhuan)，下半年虽(sui)有传统旺季预期，但近两年季(ji)节性规律减弱，旺季不旺现象频出。玻璃行业在出现进一步大规模产能清退、或(huo)终端全面进入同比正增长之前，供需矛盾难以缓解。09合约(yue)难以出现大面积冷修，但可能存在需(xu)求(qiu)旺季预期(qi)支撑；01合约或(huo)有亏损(sun)性减产支撑及(ji)年(nian)底赶工需求支撑，表现或略好于09合约。

2、展望7月，市场可能会呈现(xian)指数突破上行，科技非银等进攻性板块(kuai)占优的格局。从基本面的角(jiao)度来看，财政指数(shu)的发力和消费的韧性，使得二季度总需(xu)求增速进一步边际改(gai)善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造(zao)领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露(lu)窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数(shu)据显示出口下半年承压，但是预计在积极财(cai)政政策的支(zhi)持下(xia)，预计下半年总(zong)需求仍将(jiang)保持(chi)平稳，经(jing)济出(chu)现衰(shuai)退或显著下行的可能性较低。在(zai)流动(dong)性和(he)增量资金方面，目前利(li)率(lv)仍处于较低(di)水平，资产荒趋势依然(ran)存在。上半年，无(wu)论是基金净值还是(shi)个股(gu)的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年(nian)的(de)赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键(jian)正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也(ye)出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面(mian)，从当前景气趋(qu)势和产业趋(qu)势来(lai)看，7月科技风格(ge)占优的(de)可能(neng)性(xing)较大。