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战略上，去年(nian)10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱(ruo)、政策基调积极、各类主题(ti)机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛(niu)市。但战术层面，对比之前震荡市升级(ji)为全面牛市临界点（2014年7月(yue)和2020年7月）的催化因素，现在(zai)宏观高频数据和新增政策(ce)的催化(hua)并不明(ming)显(xian)，突破(po)前可能还(hai)需(xu)要震荡(dang)一段(duan)时间。2014年7月突破后的牛市，事(shi)后来看并不是盈利的牛(niu)市。但在(zai)指数刚突(tu)破的2014年7月，经济指(zhi)标出现了(le)连续(xu)多个月的持续反(fan)弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同时，更重要的(de)是2014年(nian)二季度，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很强的牛市，2018年至(zhi)2019年是(shi)上市公司ROE下降期，2020年疫情(qing)冲击的一季度是(shi)盈利阶段性低点，二季(ji)度开始盈利快速上行。对(dui)应的宏观(guan)指标（比(bi)如PMI）也从2020年疫情后持(chi)续上行。

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上半年经济进展明显好(hao)于2024年，但存在“强(qiang)现实、弱预期(qi)”的不足。A股全市场剔除金融后，2025年一(yi)季度营收同比增(zeng)速(su)-0.5%。2024年度-1%，处于收窄趋势，但仍低于负(fu)债端利率水平；2025年(nian)一季度归母净利润4.3%，2024年度-12.3%；2025年一(yi)季度ROE为6.64%，2024年度6.7%，仍处于自2021年以来的下行周期。化债背景下信用收(shou)缩、需求不足仍是当前主要(yao)矛盾，指数很难突破中枢大幅上涨。另(ling)一方面，在配置(zhi)型资金托底的(de)背景下，A股指数短期(qi)同样不会出现大(da)幅下跌的走势。预期未来指数仍以震荡为(wei)主(zhu)。

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2、摩根大通咊(hé)國(guó)信證券研報(bào)指齣(chū)，香港的穩(wěn)定幣(bì)(bi)髮(fà)行方、持牌虛(xū)擬(nǐ)(ni)資産(chǎn)(chan)交易所及(ji)相關(guān)金螎(róng)(rong)技術(shù)服務(wù)商成直接受(shou)益者。不過(guò)，香港入場(chǎng)券竝(bìng)非人人可得，且短期盈(ying)利不易，市場槼(guī)糢(mó)尚處(chù)初期，盈利糢式分化，監(jiān)筦(guǎn)則(zé)決(jué)定贏(yíng)傢(jiā)。