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我们在(zai)中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段(duan)II，逻辑跟此前几次不同。对(dui)于(yu)权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引(yin)发A股估(gu)值(zhi)重估。2025年中(zhong)国经济进入真正意义上的新常态，总(zong)需求增速结束三(san)年(nian)低迷(mi)和下行，进(jin)入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结(jie)构(gou)调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行(xing)，此后银行股股息(xi)率相对无(wu)风险利率利差收敛(lian)，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收(shou)敛下行对(dui)应的就是估值的(de)提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影(ying)响，也会对市场(chang)风格的演变起到关键作用。这个逻(luo)辑之下(xia)，高质量类股票(piao)可能会估值修复和提升空间更大(da)，是重要的选股方(fang)向

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目前来看，全球(qiu)贸(mao)易和关(guan)税冲突迎来(lai)新的时间节点，7月9日是83国“对等(deng)关税”暂缓期的(de)截(jie)止日，若未(wei)延期，部分国家税率或升至25%。从目前美国(guo)对关税的(de)态度来看，推迟谈判时间或者(zhe)延长“对等关税(shui)”暂缓期的概率较大。今年4月初(chu)以来的贸(mao)易和关(guan)税对市场的影响逐渐趋于缓和。伊朗以(yi)色列军事冲突趋于(yu)缓和，虽然(ran)有反复，但是整体来看对资本市场的影响进一步降低(di)。A股面临的外部环境扰动降低(di)。

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与美元有着相似命运的还有美债💓🍉👡🤬🥭。美债收益率通常在市场波动时下跌，但在4月初的关税动荡时期却大幅上升🌽💞🥕。尽管基准10年期国债收益率此后已回落至约4.3%👙，但许多接受调查的经济学家认为，该收益率可能很快会再度触及5%——这一水平将引发特朗普**内部的担忧🍏🍊。

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田希矇(méng)：受(shou)政筴(cè)託(tuō)底(di)、技(ji)術(shù)革命與(yǔ)(yu)資金流入等囙(yīn)素共衕(tòng)(tong)助力(li)，上(shang)半年港股市場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)強(qiáng)(qiang)勢(shì)。市場呈現(xian)顯(xiǎn)著的結(jié)構(gòu)性特徴，例如，醫(yī)療(liáo)保健方曏(xiǎng)漲(zhǎng)幅約(yuē)(yue)50%，科(ke)技方曏漲幅近30%，以(yi)及新消費(fèi)(fei)等闆(bǎn)塊(kuài)領(lǐng)漲(zhang)。儘(jǐn)筦(guǎn)4月受外圍(wéi)摩擦衝(chōng)擊(jī)，但在財(cái)政加碼(mǎ)、創(chuàng)新(xin)藥(yào)讅(shěn)(shen)批(pi)鬆(sōng)綁(bǎng)(bang)等政(zheng)筴對(duì)衝與(yu)AI商業(yè)化加速等囙素共振下，市場(chang)快速(su)脩(xiū)復(fù)，形成“旾(chūn)潮—波折(zhe)—迴(huí)瀾(lán)”三堦(jiē)段行情。

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1、7月增量资金或有望温和净流入，融资资金有望延续净流入。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松，7月资金面有望维持宽松。美国一季度GDP降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温。6月股票市场可跟踪资金净流入👗🥕，各类增量资金相对均衡💯🥭💌💋。资金供给端🧄🥦👅💘👘，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大💌🩰。资金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落👜👢，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月💛🧡🍋🥬🤍，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净流入🍑👅😻🥿。

2、据行政处罚决定书披露，证监会对大信所就星星科技年报审计执业未勤勉尽责行为进行了立案调查。经查明👄，大信所出具的星星科技2019年🍋🥕💕、2020年审计报告存在虚假记载，同时🥥，对星星科技2019年度、2020年年度财务报表审计中未勤勉尽责💔💕👢。