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需求端，2025 年不锈钢需求(qiu)预计呈现“传统弱、新(xin)兴强”的差异(yi)化格局。就地产后周期(qi)来看，由于资(zi)金到位降幅较(jiao)大，地产竣工出现超预期下滑(hua)，不(bu)过楼市政策持续再加码，预计 2025 年降(jiang)幅收窄(zhai)；家电汽车等消费市场呈现较强韧性，2025年全球主要央行(xing)延续(xu)降息，国内(nei)政策面保持宽松，且下游存一定(ding)补(bu)库空间，需求端(duan)预计稳中回(hui)升，关注“两新”政策持续性；进出口表现来看，关税对于转口贸易的冲击成为当下出口增量的最(zui)大不确定性(xing)，预计今年出口增速(su)同比将出现一定程度的下(xia)滑。

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🏮行业配置层面，相较于趋势跟随，更优(you)的策略是低位布局(ju)，善用(yong)赔(pei)率思维。短期(qi)高低切依(yi)旧是(shi)市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来(lai)，分别以25/3/20、25/6/12为界，市场共(gong)经(jing)历过(guo)两波较明(ming)显的高低切换，当下仍处于第二轮高低切周期中。以月度-季度维度的轮动视角看，【2025/3/20以来(lai)涨跌幅表现仍相对靠后(hou)、而近一月以来盈利预(yu)期边际调升或具(ju)备(bei)后续(xu)催化的板块】具备关注价值，除我们自5月以来持续强调的军工、风电、游戏已陆续兑现(xian)外，后续建议关注半导体、电池（固态(tai)电池主题）、电网设备、工业金属、啤酒等板块的轮动(dong)机会；而另一方面，资金脉冲加速、股债息差性价比进一(yi)步降(jiang)低后，也需警惕银行板块的(de)短期波动风险。胜(sheng)率方向，结合(he)估(gu)值、拥挤度位置(zhi)，短(duan)期(qi)风格层面继续关注科技，行业层面优选光模块/PCB、国产算力链(lian)，以及近(jin)期明(ming)显涨(zhang)价的存储、小金属。

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小(xiao)鹏汽车的何涛翻篇了。但(dan)他还没办(ban)法开始下一件事，生活平静，情绪却大起大伏，一会儿(er)觉得自己厉害到能改变世界，一会儿一无是处，“我(wo)到(dao)底是个什么样的人？100 分还是 60 分？”

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同💌💞。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行🥝，进入增速稳定波动率降低的新时代🍇，A股自由现金流收益率不断提升🧡。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍉，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💌😡，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制😠👝💟，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🥿🧡，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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