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我们在中期策略报告(gao)中描述了本轮市场进入牛市阶(jie)段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重(zhong)指数的逻辑是消灭(mie)高内在回(hui)报率股票，引发A股估值重估。2025年中国(guo)经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入(ru)增速稳(wen)定波动(dong)率降低的(de)新时代，A股自由现金流(liu)收益率不断提升(sheng)。而2018年以来，在经济(ji)结构调整和资(zi)产荒的大背(bei)景下，无风(feng)险利率持(chi)续下行，此后银行股(gu)股息率(lv)相对无风险利(li)率利(li)差收敛，以及沪深300非金融建(jian)筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收(shou)敛下行对应的就是估值的提升(sheng)。据估算(suan)，沪(hu)深300指数(shu)总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市(shi)场走势产(chan)生显(xian)著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑(ji)之下(xia)，高质(zhi)量类股票可能会估值修复和提升空(kong)间(jian)更(geng)大，是重要的选股方向

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