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我们在中期策略报告中描述了本轮市(shi)场进入牛市阶段II，逻辑(ji)跟此前几次不同。对(dui)于权重指数的(de)逻辑是消灭(mie)高内在回报率(lv)股票，引发(fa)A股估值重(zhong)估。2025年中(zhong)国经济进(jin)入真正意义上的新常态，总需求增速结(jie)束三年低(di)迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断(duan)提升。而2018年以来，在(zai)经济结构调整(zheng)和资产荒的大背景下，无风险利率(lv)持(chi)续下行，此后银行股股息率相对无风险利(li)率利差收敛，以及沪深300非金融建筑(zhu)的自由现金流和SIRR相对无风(feng)险利率(lv)利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市(shi)值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制(zhi)，不(bu)仅(jin)会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑(ji)之下，高质量类股票可能会估值修复(fu)和提升空间更(geng)大，是(shi)重要的选股方向

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在《提請(qǐng)圅(hán)》中，宏語(yǔ)商務(wù)等6名股東(dōng)直言，經(jīng)與(yǔ)伊泰煤炭（即伊泰B股）溝(gōu)通，伊(yi)泰煤炭支持其提請ST新潮(chao)董事會(huì)召集召開(kāi)本次(ci)股(gu)東大(da)會。

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5月民航正(zheng)班客座率为84.6%，当月环(huan)比上行0.1个百分点。5月上海(hai)港(gang)口集装箱吞(tun)吐(tu)量为465.08万TEU，当月同(tong)比增幅扩大至10.18%。

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后续如何演绎👜🧡？市场若要延续涨势，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增量资金的持续入市推动🥿；在进一步稳增长政策增量释放前，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多🍌，维持下半年指数“更上一层楼”的判断👅🥻，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑😠🍍，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征🩲💋，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束🍏🍏；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略💕🥾，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外🥕🍅👚🥦，7月中报业绩期🥻、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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1、然而2023年下半年至今，一(yi)级市场的(de)政策环境(jing)已(yi)发生(sheng)较大变化(hua)。2023年8月27日证监会(hui)提出“阶段(duan)性(xing)收紧IPO节(jie)奏，促进投融资两端的动态平衡”。2024年IPO市场进(jin)一步收缩，当年仅有100家企业上市(shi)，上市数量创2014年以来(lai)的新(xin)低。

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