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田希矇(méng)：受政筴(cè)託(tuō)底、技術(shù)革命與(yǔ)資金流入等囙(yīn)素共衕(tòng)助力，上半年港股市場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)(xian)強(qiáng)勢(shì)。市場呈現顯(xiǎn)(xian)著(zhu)的結(jié)構(gòu)性特徴，例如，醫(yī)療(liáo)保健(jian)方曏(xiǎng)漲(zhǎng)(zhang)幅約(yuē)(yue)50%，科技方曏漲幅近30%，以(yi)及新消費(fèi)等(deng)闆(bǎn)塊(kuài)領(lǐng)漲。儘(jǐn)筦(guǎn)4月受外(wai)圍(wéi)摩(mo)擦衝(chōng)擊(jī)，但在財(cái)(cai)政加碼(mǎ)(ma)、創(chuàng)新藥(yào)讅(shěn)批鬆(sōng)綁(bǎng)等政筴對(duì)衝與AI商(shang)業(yè)化加速等囙素共(gong)振下，市場(chang)快(kuai)速脩(xiū)復(fù)，形成“旾(chūn)潮—波折—迴(huí)瀾(lán)”三堦(jiē)段行(xing)情。

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往后去看，7月将公布的6月就业和通胀数据很关键💔，将直接影响市场对美联储7月的降息预期（7月30日），或许关税政策的影响将会有所显现👙💝。目前市场对7月的降息预期不是很高🥥👛，所以可能还是要边走边看。如果通胀超预期上行，则可能使得降息预期推迟，导致美债收益率出现阶段性上行👄；如果就业人数远不及预期🧅，则可能使得降息预期进一步提升，从而引致美债收益率下行🥒🧡。需要关注7月降息预期变化对市场的扰动🍑🧅。

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🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金端(duan)/估值端(duan)主导。战(zhan)略上我们保持看(kan)多，维持下半(ban)年指数(shu)“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎(yi)持续急(ji)涨，而是依然将呈现一定的震荡特(te)征。机构中长期资(zi)金入市+低利率时代下居民金融资产配(pei)置比例(li)提升(sheng)的趋(qu)势是中期逻辑，有望使市场震荡中(zhong)枢整体上移，短期脉冲(chong)式(shi)波动也可能阶段(duan)性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的(de)正反馈螺旋(xuan)仍(reng)有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向(xiang)持续抱团而(er)是呈现轮动特征，表征资金环境对估值容(rong)忍(ren)度有一定(ding)约束；二是各方增量(liang)资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟(gen)随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑(hua)担忧加剧外，7月中报(bao)业绩期、全(quan)球贸易(yi)环境(jing)波动及过于乐观的降息预期能否兑现均(jun)存在(zai)不确定风(feng)险。

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陈健(jian)玮：在全球主要(yao)市场中，港股估值仍处于较低水平，并显著低于美国市场。根据彭博数据，恒生指数2025年预测市(shi)盈率为11倍，预(yu)测市净率(lv)为1.2倍，预测股息率达3.2%，其(qi)中，银行、电(dian)信、公用事业等高股息板块普(pu)遍超5%。相(xiang)较(jiao)于A股，恒(heng)生A/H溢价指数约为130点，显示港股估值优势仍存(cun)。中(zhong)长期来看，南向资(zi)金持续流入，正重塑港股(gu)估值体系，定价权逐步转移，未来A/H价(jia)差有望收窄。此外，创新(xin)药、人工智能等领域的技术突破，正推动国(guo)际投资者(zhe)重估港(gang)股科技龙头的长期价值。

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2、经中央军委批准，中国人民***海军山东舰航母编队将于7月3日至7日访问香港🤍💞，期间编队舰艇面向香港市民开放参观🧄🩱。现将有关事项公告如下🍒。