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许廷全：下半年，我们关注两大方向：一是结构性成长穿越周期的优质企业🎒，如当前盈利仍具有上调空间🍄🥻、基本面突出🍋🍓👄、受惠于政策的行业，包括科技领域的半导体💔🥑、互联网、软件服务以及AI相关供应链，消费领域的潮玩、新式餐饮茶饮、美妆、电动车等，关注医药中的创新药出海以及CXO订单回升等；二是低利率环境下，保险、养老金等对高息资产需求持续上升的潜在机会🧡🤬💯🥒。

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⚑ 大势研判和核(he)心(xin)逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非(fei)银等进攻性板块(kuai)占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使(shi)得二季度总需求增速进一步边际(ji)改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领(ling)域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露(lu)窗口期成为(wei)A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下(xia)半年承压(ya)，但是预计在(zai)积(ji)极财(cai)政(zheng)政策的支(zhi)持下，预(yu)计下半年总(zong)需求仍将保持平稳，经济出(chu)现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资(zi)金方(fang)面，目前利率仍处(chu)于较低水平(ping)，资产荒趋势(shi)依(yi)然存在。上半年，无论是基金净值还是个(ge)股的涨幅(fu)中位数均达到正(zheng)5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指(zhi)数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类(lei)似(shi)现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶(jie)段II。风格方面(mian)，从当前景气趋势和产(chan)业趋势(shi)来看，7月科(ke)技风格占(zhan)优的(de)可(ke)能性较大。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II👗🍉，逻辑跟此前几次不同👘。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估👝👗😠。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🍆💗，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🩱💗😠，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行😠，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算💖👝🍄，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制🍉🍍，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用🍄。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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埃斯顿：公(gong)司已于2025年6月27日向香港联交所递交了(le)发行境外上市外(wai)资股(gu)（H股）并在香(xiang)港联交所(suo)主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网(wang)站刊登了本(ben)次发(fa)行并上市的申请资料。

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1、付倍佳：全年港股市场或震荡上行，流动性将先于盈利改善🍊💘🍊，上半年聚焦波动率资产估值提升的机会，下半年逐步聚焦顺周期盈利改善的机会。从宏观视角看🍎，中、美、欧财政货币双宽松是大概率走向，美元长周期走弱，对资产价格尤其是新兴市场资产可以保持乐观。

2、一箇(gè)大揹(bēi)景：國(guó)際(jì)(ji)跼(jú)勢(shì)變(biàn)**織，全毬(qiú)主要國傢(jiā)(jia)或進(jìn)(jin)入(ru)軍(jūn)費(fèi)高(gao)增週期(qi)。以美國爲(wèi)例，其2026財(cái)年國防預(yù)算突破1萬(wàn)億(yì)美(mei)元（約(yuē)(yue)7.18萬(wan)億元人民幣(bì)），創(chuàng)歷(lì)史新高。