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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同💟🍊。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票💓🥒🍒🥻，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👅，总需求增速结束三年低迷和下行🎒，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍄👛，无风险利率持续下行🥭🍏🎒，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算😠👗，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍆🧅。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用🥭🍉💝。这个逻辑之下🥦，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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目前来看，全球贸易和关税冲突迎来新的时间节点，7月9日是83国“对等关税”暂缓期的截止日🩱，若未延期💓，部分国家税率或升至25%🍈💕🥭🎒。从目前美国对关税的态度来看💘👄，推迟谈判时间或者延长“对等关税”暂缓期的概率较大。今年4月初以来的贸易和关税对市场的影响逐渐趋于缓和🍈🥦🥻。伊朗以色列军事冲突趋于缓和，虽然有反复💔👢💕，但是整体来看对资本市场的影响进一步降低。A股面临的外部环境扰动降低🧡😈👢。

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与美元有着相似命运的还有美债🍉🩱🧅🍈💘。美债收益率通常在市场波动时下跌，但在4月初的关税动荡时期却大幅上升。尽管基准10年期国债收益率此后已回落至约4.3%，但许多接受调查的经济学家认为，该收益率可能很快会再度触及5%——这一水平将引发特朗普**内部的担忧。

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田希矇(méng)：受政筴(cè)託(tuō)底、技術(shù)革命與(yǔ)資(zi)金流(liu)入等囙(yīn)素共衕(tòng)助力，上半年港股市場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。市場呈現顯(xiǎn)著的結(jié)構(gòu)性特徴，例如，醫(yī)療(liáo)保健方曏(xiǎng)漲(zhǎng)幅約(yuē)50%，科技(ji)方曏漲幅近(jin)30%，以及新消費(fèi)等闆(bǎn)塊(kuài)領(lǐng)漲。儘(jǐn)筦(guǎn)4月受外圍(wéi)摩擦衝(chōng)擊(jī)，但在(zai)財(cái)(cai)政加碼(mǎ)、創(chuàng)新藥(yào)讅(shěn)批鬆(sōng)綁(bǎng)等(deng)政筴對(duì)衝與(yu)AI商業(yè)化加速等(deng)囙素共振下，市場快速脩(xiū)復(fù)，形成“旾(chūn)潮—波折—迴(huí)瀾(lán)”三堦(jiē)段行情。

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1、7月增量资金或有(you)望温和净流入，融资资金有望延续(xu)净流入(ru)。6月央行主动呵护流动性意(yi)愿较强，资(zi)金面整体宽松，7月资金面(mian)有望维持宽松。美国一季(ji)度GDP降幅高于市场预期，叠加美联储(chu)官员戴利释放(fang)鸽派信号(hao)，市场(chang)对美联储7月降息预期有所升温。6月股票市场可(ke)跟踪(zong)资金净(jing)流入，各类增量资金相对均衡。资金供给端，新发偏股基金(jin)规模继续扩大；市场震(zhen)荡上行(xing)，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资(zi)资金净流入规模扩大。资金需求端，重(zhong)要股(gu)东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落，再(zai)融资规(gui)模持平(ping)前期(qi)，资(zi)金(jin)需求规模低位稳定。展望2025年7月，二级市场可跟(gen)踪(zong)资金有望(wang)继(ji)续温和净流入(ru)，结构上融资资金有望延续净流入。

2、据行政处罚决定(ding)书披露，证监会对大信(xin)所就星星科技年报(bao)审计(ji)执业未勤勉尽责行为进行(xing)了立案调查(cha)。经(jing)查明，大信所出具的星星科技2019年、2020年审(shen)计报告存在虚假记载，同时，对星(xing)星(xing)科技2019年度、2020年年度(du)财务报表审计(ji)中未勤勉尽责。