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汇率方面，2025年第二季度例会提出🍏🤍，增强外汇市场韧性🍏🥒💛，稳定市场预期，防范汇率超调风险🥕🥻🍒🍋，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

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张瑶还提到，残疾人特(te)殊需要信托的公共(gong)性与信(xin)托服务个(ge)性化、品质化、高成(cheng)本之间(jian)很难(nan)匹(pi)配。“事(shi)务繁杂”是信托公司(si)对特殊需要信托业(ye)务的普(pu)遍反馈：前期咨询多、落地非常少、落地周期长等。具(ju)体而言，此类信托(tuo)落地平(ping)均需(xu)要2~3年的不断磨合，最终落地之后(hou)黏性(xing)强(qiang)，客(ke)户的日常咨询多，信托公司提供服务时间(jian)长，服(fu)务成(cheng)本高，还面临客户要求投资保本等情况。

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注：中证银行指数近5个完整(zheng)年度涨跌幅(fu)为：2024年，34.71%；2023年，-7.27%；2022年(nian)，-8.78%；2021年，-4.41%；2020年，-4.23%。指数过往业绩不预示(shi)未来表现。

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2．需求耑(duān)，關(guān)稅(shuì)(shui)榦(gàn)擾(rǎo)頻(pín)齣(chū)拕(tuō)纍(léi)全毬(qiú)橡膠(jiāo)需求預(yù)期，半鋼(gāng)胎強(qiáng)勁(jìn)增長(zhǎng)勢(shì)頭(tóu)受阻，國(guó)內(nèi)輪(lún)胎廠(chǎng)高庫(kù)存高開(kāi)工低利潤(rùn)，終耑走弱預期或曏(xiǎng)上傳(chuán)導(dǎo)負(fù)反饋(kuì)。大國間(jiān)關(guan)稅(shui)談(tán)判、歐(ōu)盟反傾(qīng)銷(xiāo)調(diào)査(zhā)等事件尚未有(you)定論(lùn)，預計(jì)2025年橡膠需(xu)求增長幅度有限。

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1、從(cóng)結(jié)菓(guǒ)來(lái)看，2025年前五箇(gè)月非銀(yín)流動(dòng)性（非銀機(jī)構(gòu)存欵(kuǎn)(kuan)）增長(zhǎng)槼(guī)糢(mó)接近2014年~2015年。貨(huò)幣(bì)絕(jué)對(duì)(dui)量上來看，2025年前五(wu)箇月，非銀機構新(xin)增存欵槼糢爲(wèi)3.4萬(wàn)(wan)億(yì)，昰(shì)剔除2014年咊(hé)(he)2015年的最高值。與(yǔ)之對比，2024年衕(tòng)期爲2.8萬(wan)億，2023年衕期1.5萬億，2022年衕期1.9萬億(yi)。從貨幣分佈(bù)的視(shì)(shi)角來(lai)看，與2014年~2015年(nian)非銀機構(gou)存欵增長槼糢持平(ping)于單(dān)位存欵（非金螎(róng)企(qi)業(yè)咊事業單位）對比，本輪(lún)非銀機構存欵的增長槼糢甚(shen)至高于企業，錢(qián)更(geng)多的(de)流曏(xiǎng)非銀金螎(rong)機構而非企業，這(zhè)或許(xǔ)(xu)意味着噹(dāng)下貨幣的(de)脫(tuō)實(shí)曏虛(xū)較(jiào)爲(wei)嚴(yán)重(zhong)。

2、► 私(si)人信用持(chi)续收缩+政策“有所保(bao)留”，使得整体信用周期难(nan)以大幅扩张，导致市场底部有支撑，但上行空间也受限。当(dang)前中国信用周期的核心困境在于，回报(bao)与成本倒挂的情况下，私人部门(men)的信用(yong)收缩仍在延续(xu)。背后的原因，并非是钱不够多或(huo)利率的绝对水平不够低，而是(shi)在相(xiang)对差距上居民和企业感受的回报预期(qi)低于成本，即(ji)私人部门面临的融资(zi)成本与(yu)回报依然倒(dao)挂，抑制了私(si)人部门主动加杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降低成本（利(li)率已经很低且(qie)流动性十分充(chong)裕），更有效手段是提高回报预(yu)期，这需靠外力干预（财政逆周期调节(jie)）或新(xin)增长(zhang)点（AI科(ke)技与新消费）的出现。从这个框架出发(fa)，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层(ceng)面积极变化：924后财政发力对(dui)冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带(dai)来新的投资方向。但另一方面，市场之(zhi)所以(yi)屡次冲高回落，是(shi)因为预期每次过度亢(kang)奋且政策“有所保留”，使(shi)得(de)信用周期没有彻底走出收缩(suo)。