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第一，美国经历了低于潜在水平的增长，并且出现了长期停滞迹象。这是由人口增长放缓、人口老龄化以及生产率增速下降等长期结构性因素所致💓🍓🩱。基于此，美联储将实际GDP长期增长率预测值从2012年的2.5%下调到2016年的1.8%。

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摩根大通的衍生品策略师（包括吴艾玛在(zai)内）在(zai)上周的一份报告中建议进行(xing)股票与石油的混合交易，他们表示(shi)，若中东紧张局势再度升级，原油价格可(ke)能会上涨，而与此同时，由于利率可能(neng)在更长时(shi)间内保持高位，股市(shi)可能会下跌。尽管这两类资产近期的相关性达到了高点，但他们强调(diao)，在 geopolitical 紧张时期，两者的关系往往会转(zhuan)为负相关。

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1、风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡🥔🥝🥾。具体来说，第一🥿👅🍆🥿，从历史来看🍏🥭👠🤬，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二🥦🍑，外部流动性方面🩱🍉🩰🍊，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正🧡💗，对短期市场或有扰动。第三🥥🥑👙，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”🤬💔💌，关注7月政治局会议的表述变化。第四🍋🥬，市场交易和增量资金层面🩲🍒💟，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖🥭。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡。

2、3、成本方面：上半年原油市场高波动性的两大驱动因素为关税政策与地缘冲突💖👞👗🍄。鉴于需求韧性与市场份额考量，预计OPEC+在三季度将持续增产，四季度起产量趋于稳定。然而😠，受夏季中东地区内部需求增长及库存调节机制影响😠👠😻🍓🤍，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长🍆🍎。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点💛，美国活跃钻机数量降幅扩大，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求。从供需平衡的角度来看🥝👠🧅🥭，EIA对今年三、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日🥕🧄，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日👜🥔🎒👘，预示全球原油市场整体将呈现供应过剩格局，累库压力将贯穿下半年，尤以四季度为甚。尽管当前地缘政治溢价逐步消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线。然而，在四季度累库压力下😠👙，油价中枢则可能再度下移至55美元/桶附近，潜在风险仍需关注关税政策及地缘局势的演变。