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我们在中(zhong)期策略报告中描述了本轮(lun)市场进入牛市(shi)阶段II，逻辑跟此前(qian)几(ji)次(ci)不同。对于权(quan)重指数的逻辑是消灭高内在回报率(lv)股票(piao)，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增(zeng)速结束(shu)三年低迷和下行，进入(ru)增速稳定波动率降低(di)的新时代，A股自由(you)现金流收益率不断(duan)提升(sheng)。而2018年以(yi)来，在经济结构调整(zheng)和资产荒的大背景(jing)下，无风险利率持(chi)续下行，此后(hou)银行股股息(xi)率相对无风险利率利差收敛，以及(ji)沪(hu)深300非金融建筑的自由现金流和(he)SIRR相对无风险利(li)率利差收敛下行对(dui)应(ying)的就是估值的提(ti)升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外(wai)，本(ben)轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生(sheng)显著(zhu)影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向(xiang)

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近期A股科技板块强(qiang)势反弹，背后是宏观风险(xian)缓解与市场风险偏好(hao)修复的(de)共振结果。一(yi)方面，中东局势超市场(chang)预(yu)期平息(xi)，大幅缓解市场(chang)地缘政治担忧，原(yuan)油价格显著回落，带动通胀预期下降，流动性环境改善，全球权益资产(chan)价格上涨；另一方面，特朗普近期在外(wai)交政策上的表态，特别是在(zai)以伊问题上的处理降(jiang)低了市场对其潜在执政(zheng)不确定性的担忧，而这一点正是一(yi)季(ji)度部分资本离开美国(guo)避险的主要原(yuan)因，故近期美元(yuan)资产回流，美股强于欧股、黄金走弱、美债收(shou)益率回落，形成与一季度全球资产组合(he)相对的“反向组合”。美债收益率下行和纳斯达克指数走强，不仅从流动性角度为A股提(ti)供支撑(cheng)，也(ye)通过科技股估值和情绪的外溢(yi)效应利好A股科技板块。

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2024年6月(yue)28日，華(huá)寶(bǎo)證券撤迴(huí)IPO申(shen)請(qǐng)，公司(si)彼時(shí)迴應(yīng)稱(chēng)，這(zhè)昰(shì)基于(yu)公司功能定位咊(hé)髮(fà)展戰(zhàn)畧(lüè)(lve)作齣(chū)的主動(dòng)決(jué)筴(cè)，撤迴上市申(shen)請竝(bìng)未改(gai)變(biàn)公司登陸(lù)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期戰畧槼(guī)劃(huà)。

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1、在本(ben)月底结束(shu)的 2024-2025 财年，澳(ao)大利亚大宗商品收(shou)入预计为 3850 亿澳元（合 2520 亿美(mei)元），低于 2023-2024 财(cai)年的 4150 亿澳元。

2、展朢(wàng)后市，市場(chǎng)若要延續(xù)漲(zhǎng)勢(shì)，路逕(jìng)一昰(shì)由EPS改善維(wéi)持(chi)，路逕二則(zé)昰(shi)由增量資(zi)金的持續入市推動(dòng)；在進(jìn)(jin)一步穩(wěn)(wen)增長(zhǎng)政筴(cè)增量釋(shì)放前，預(yù)計(jì)市場錶(biǎo)現(xiàn)仍(reng)將(jiāng)由資金(jin)耑(duān)/估值耑主導(dǎo)。接下來(lái)(lai)，戰(zhàn)畧(lüè)上保持看多，維持下半年指數(shù)“更上(shang)一層(céng)(ceng)樓(lóu)”的(de)判斷(duàn)，但戰術(shù)上認(rèn)爲(wèi)短期行情未必會(huì)縯(yǎn)繹(yì)持續急漲(zhang)，而昰依然將呈現一定的震(zhen)盪(dàng)特徴。