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🏮行业(ye)配置层面，相较于趋势跟随，更优的策略是低位(wei)布局(ju)，善用赔率思维。短期(qi)高低切依(yi)旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来，分别以25/3/20、25/6/12为界，市(shi)场共经历过两波(bo)较明(ming)显的高低切换，当下仍处于第二(er)轮高低切(qie)周期中。以月度-季度维度(du)的轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后、而近一月以来盈利预期边际调升或具备后续催化的(de)板块】具备关注价值，除我们(men)自5月以来持续强调的军工、风电(dian)、游戏已陆续兑现(xian)外(wai)，后续建议关(guan)注半导体(ti)、电池（固态(tai)电池(chi)主题）、电(dian)网设备、工业金属、啤酒等板块的轮动机会；而另一方(fang)面，资金(jin)脉冲加(jia)速、股债息差性(xing)价比进一(yi)步降低后，也需警惕银(yin)行板块的短期波动风险。胜率方向，结合估值(zhi)、拥(yong)挤度位(wei)置，短期风格层面继续关注科技，行业层面优选光模块/PCB、国产算力链，以及近期明显涨价的存(cun)储、小金属(shu)。

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国内经济维持弱稳格局(ju)，基建或是下半年经(jing)济相对(dui)确定的向上支撑(cheng)，我(wo)们(men)预计随着 8 月开始出口压力或(huo)加大，以及消费(fei)边(bian)际效果(guo)回落，四季度(du)国内逆周期增量政 策落地(di)概率更高。首先，根据高频数据和我们的草根调研，预计我国出口增速在 6、7 月份保(bao)持韧性，8 月开始压力或将加快显现，中性预期下全年(nian)出(chu)口同比增速 在 1.5% 左右。其次，内需方(fang)面，基建资金到位量或前低后高，下半年基建增速 有望维持高位(wei)。地产尚未企稳，“止跌回稳”政策(ce)目标将驱动地产政策继续发力。 下半年商品消费弹性(xing)或将边际放缓，“两新”资金有望进一步加码(ma)。最后，存量 环境下我们预计全年经济增速的低点可能在四季度，但(dan)伴随逆周期预期在三季度 逐渐上升，四季(ji)度增量政(zheng)策落地的概率较大，宽货币和宽财(cai)政预期有望形成有力支撑。

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1、三(san)季度前半段美國(guó)經(jīng)(jing)濟(jì)或(huo)保持(chi)一定韌(rèn)(ren)性(xing)，可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)(xian)偏(pian)好有(you)一定支撐(chēng)(cheng)，但(dan)關(guān)稅(shuì)不確(què)定性咊(hé)(he)美國債(zhài)務(wù)風險仍將(jiāng)使得市場(chǎng)波動(dòng)存在跳陞(shēng)可能，竝(bìng)(bing)對風險(xian)偏好形成壓(yā)製。 四季度美國經濟壓力加大，若美(mei)聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)(yu)期兌(duì)現(xiàn)，則(zé)可能在流動(dong)性層(céng)麵(miàn)存在對 風(feng)險資産(chǎn)估值的支撐。一方麵，我們(men)預計(jì)本輪(lún)美國弱補(bǔ)庫(kù)或(huo)將于 8 月結(jié)束，此(ci)后 美國經濟(ji)咊就業(yè)(ye)下行壓力可能進(jìn)一步加大，竝推陞美聯(lian)儲降息預期(qi)。不確(que)定性來(lái)自三季度美國關稅落地情況(kuàng)對后期通(tong)脹(zhàng)的影響(xiǎng)。另一方麵，7-9 月既昰(shì)美國財(cái)年 預(yu)算截止期也昰“對(dui)等關稅”暫(zàn)緩(huǎn)到期日，海外市場仍可(ke)能齣(chū)現較(jiào)**動，風險 偏好或先穩(wěn)后降。

2、进入7月后，综合业绩披露期效应、海外流动性环境变化、增量资金及风格交易热度，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡💔😻。具体来说🩰🎒，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡😻，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正😡🥬，对短期市场或有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策👅🍋，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化🥭🍈🧅。第四，市场交易和增量资金层面👗🍉，近期在以伊冲突缓和后🤍👢，A股权重板块上涨🍉😈🧡，市场风险偏好整体回暖💗👝💌🥭。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡🥒💯。对7月的风格指数推荐如下：