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陈健(jian)玮：在全球主要市(shi)场中，港股估值仍处于较(jiao)低水平，并显著低于美国市场。根据彭(peng)博数据，恒生指数2025年预测市盈率为11倍，预测市(shi)净(jing)率为1.2倍，预测股息率达3.2%，其中，银(yin)行、电信、公用事业等高股息板(ban)块普遍超(chao)5%。相较于A股，恒生A/H溢(yi)价指数约(yue)为130点，显示港股估值优势仍存。中长期来看，南向(xiang)资金持续流入，正重塑港股估值体系，定价权逐步转移，未来A/H价差(cha)有望收窄。此(ci)外，创新药、人工智能等(deng)领域的技术突破，正推动国际投资(zi)者重估港股科技龙头的长期价(jia)值(zhi)。

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中游(you)制造(zao)业整体利润在(zai)一季度有明显修复，二季度以来，由于出口驱(qu)动减弱，生产端增速(su)放缓，同时供需错配仍存在，价格端持续低迷，中(zhong)报业绩增速可能阶段性放缓(huan)，但仍有部分领域业绩有(you)望改善。

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分区域来看🍑🧄，市场表现大相径庭🥕👞。LVMH集团2025财年第一季度财报显示，仅欧洲市场实现2%的增长💓💯👛💯，其他主要市场均呈跌势。其中，亚太市场（不包括日本）收入同比下滑11%🧅💕，远超市场预期的4.69%降幅🥕，在集团总收入中的占比由2024年的33%下降至30%；日本市场收入同比下滑1%；美国市场尽管时装与皮革制品部门以及珠宝与腕表部门表现尚可，但整体仍出现小幅下滑😈🍎🥬，有机营收下降3%💕😈🥾，低于分析师预期的1.19%增长。

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协鑫能科：公司控股股东上海其辰(chen)拟通过(guo)协议转让方式向浙江金证资(zi)产管理有限公司（代(dai)表“金证得胜1号私(si)募证(zheng)券投资基金”）转让(rang)其持(chi)有的公司96，130，000股股份（无限售条件流通(tong)股），占公(gong)司总股本的5.92%。标的股份转让价格为每股10.17元，转让价款总额（税前）为977，642，100.00元。本次协议转让股份事(shi)项不(bu)会导致公(gong)司控股股东、实际(ji)控制人发生变更。

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1、許(xǔ)多人(ren)仍看好這(zhè)項(xiàng)技術(shù)在加(jia)密領(lǐng)域(yu)中穩(wěn)定交易咊(hé)儲(chǔ)存(cun)價(jià)值的潛(qián)力，但關(guān)鍵(jiàn)問(wèn)題(tí)(ti)昰(shì)相關股票的漲(zhǎng)(zhang)幅昰否已經(jīng)過(guò)(guo)頭(tóu)。Kakaopay股票(piao)週(zhou)五短(duan)暫(zàn)停牌(pai)后下跌10%，監(jiān)(jian)筦(guǎn)機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)需要對(duì)大幅上(shang)漲保持謹(jǐn)慎。

2、后续如何演绎(yi)？市场若要延续涨势，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增量资金(jin)的持续入市推(tui)动；在(zai)进一步稳增长政策增量(liang)释放(fang)前，预计市场表现仍(reng)将由资金端/估值端主(zhu)导。战略(lve)上我们保持看多，维持(chi)下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演(yan)绎持(chi)续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资(zi)产配置比例(li)提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整(zheng)体上移，短(duan)期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶(jie)段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特(te)征(zheng)，可能表征资金环境(jing)对估值容忍度(du)有一定约束；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采(cai)取观望、被动跟随策略，而非主(zhu)动流入；三是除了(le)内需下滑担忧加剧外，7月(yue)中(zhong)报业绩期、全球贸易环境波动及(ji)过于乐观的降息预(yu)期(qi)能(neng)否(fou)兑现均存在不确定风险(xian)。