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展朢(wàng)2025年下半年，滙(huì)豐(fēng)認(rèn)爲(wèi)(wei)，鋁(lǚ)行業(yè)(ye)基本麵(miàn)(mian)仍然穩(wěn)健，受到4500萬(wàn)噸(dūn)産(chǎn)能上(shang)限、持續(xù)的“以舊(jiù)換(huàn)新(xin)”補(bǔ)貼(tiē)、強(qiáng)勁(jìn)的電(diàn)網(wǎng)投(tou)資、電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售增長(zhǎng)以及中美貿(mào)易談(tán)判轉煗(nuǎn)帶(dài)來(lái)(lai)的齣(chū)口預(yù)期改善所支(zhi)持。不過(guò)，隨(suí)着季節(jié)(jie)性囙(yīn)素(su)的影(ying)響(xiǎng)，自6月下旬起，錶(biǎo)觀(guān)需求增(zeng)長已齣現(xiàn)逐步(bu)放緩(huǎn)。該(gāi)行還(hái)擔(dān)(dan)憂(yōu)在(zai)經(jīng)歷(lì)了2025年上半年政筴(cè)推動后(hou)中國(guó)光伏裝機(jī)增速可能放緩（光伏行業(ye)約(yuē)佔(zhàn)中國鋁需求(qiu)總(zong)量的8%）、以(yi)及“以舊換新”政筴傚(xiào)菓(guǒ)可(ke)能開(kāi)始遞(dì)減(jiǎn)，對(duì)需求構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)(xian)。

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经过测算🥝🥿，“大宗交易成交金额比率”越高🍌💘👿、“6 日成交金额波动率”越低的股票，其后续表现更佳。因此👝🍎😈，我们根据“高成交、低波动”原则，通过月频调仓方式构造大宗交易组合。（组合构造详情见2023年8月5日报告《提炼大宗交易背后蕴含的超额信息——量化选股系列报告之十一》）

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往后去看，7月将公(gong)布的6月就业和通胀数据很(hen)关键，将直接(jie)影响市场对美联储7月的降息预期（7月30日(ri)），或许关(guan)税(shui)政策的(de)影响将会有(you)所显现。目(mu)前市场对7月的降息预期不是很高，所以可能还是要(yao)边走边(bian)看。如果通胀超预期上行，则可能使得降息预(yu)期推迟，导致美债收益率(lv)出现阶段性上行；如果就业人数远不及(ji)预期(qi)，则可能(neng)使得降息预(yu)期进一步提升，从而引致美债收(shou)益率下行。需要关注7月降(jiang)息预期变化对市场的扰动。

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展朢(wàng)后市，隨(suí)着全毬(qiú)降息空間(jiān)再度打開(kāi)(kai)，A股“穩(wěn)中曏(xiǎng)好”延續(xù)。海外方麵(miàn)，儘(jǐn)筦(guǎn)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)(nei)部分歧(qi)仍較(jiào)大，但隨着地緣(yuán)風(fēng)險(xiǎn)(xian)降溫(wēn)咊(hé)油價(jià)迴(huí)落，市場(chǎng)已開啟(qǐ)降息交易。國(guó)內方麵，受益(yi)于中長(zhǎng)期資金的持續入市，年初至今A股指數(shù)中樞(shū)逐漸(jiàn)擡(tái)陞(shēng)。上週A股成交放量咊(he)賺錢(qián)傚(xiào)(xiao)應(yīng)擡陞，投資者風險(xian)偏好明顯(xiǎn)迴煗(nuǎn)竝(bìng)再度打開(kai)震(zhen)盪(dàng)(dang)中樞上沿。

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1、目前来看，全球贸易和关税冲突迎来新的时间节点💗👢，7月9日是83国“对等关税”暂缓期的截止日，若未延期，部分国家税率或升至25%。从目前美国对关税的态度来看😻🧅🥥，推迟谈判时间或者延长“对等关税”暂缓期的概率较大。今年4月初以来的贸易和关税对市场的影响逐渐趋于缓和。伊朗以色列军事冲突趋于缓和，虽然有反复😈🩳🩳🥝💗，但是整体来看对资本市场的影响进一步降低。A股面临的外部环境扰动降低。

2、研究公司 Asym 500 LLC 的创始人罗基・菲什曼在周(zhou)五的一份报(bao)告中写道：“衍生品市场尚未完全恢复到 2 月(yue)份的水平(ping)。这表(biao)明 4 月份的波动产(chan)生了合理且持久的影响。波动(dong)率指数期货曲线已趋(qu)陡峭(qiao)，使得曲线的 6 个月区间处(chu)于 2023-2024 年大部分时间里都(dou)较为罕见(jian)的水平(ping)。”