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1、（一）氧化铝：随着利润修复👙🩲，前期减产产能逐步复产🩳，叠加新投产投放顺利，将陆续看到库存和现货拐点🌽👛，2025 年氧化铝预计过剩 250 万吨，下半年预计将重回过剩逻辑。未来的博弈点或更多在于矿价底部。在几内亚事件之前，我们倾向于 60 美金作为矿价的底部，因为从成本和历史出矿价格来看🍋👅💕🥬，60 美金矿企仍有出矿意愿，但 60 美金之下可能会触及部分几内亚高成本项目和非几内亚矿石的成本👛🍏，引发矿石供应收缩💗👛。但几内亚事件后🥾🍄，矿石止跌小幅回升后再度僵持，由于事件落地进度、对于企业成本的增加等信息不透明，矿价底部有不确定性👞🥿👄🥿，对应氧化铝底部需要谨慎👝👙👜🍍🍄。此外短期仓单仍在去化且实际量级或低于公布数量，需要关注仓单回升的节点🥒💘🍑🍑。预计主力合约运行区间 2600-3000 元 / 吨（区间下沿看矿价）。

2、我们在(zai)中期策略(lve)报告中描述了本轮市场进入牛市(shi)阶段II，逻(luo)辑跟此前几次不(bu)同。对(dui)于权重指(zhi)数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经(jing)济进(jin)入真正意义上的新(xin)常态，总需求(qiu)增速结束三年低迷和下(xia)行，进入(ru)增速(su)稳定波动率降低(di)的新时代，A股自(zi)由现金流(liu)收益率不断提升。而(er)2018年以来，在(zai)经济结构调(diao)整和资产荒的(de)大背景下，无风(feng)险(xian)利率持续下行，此后银行股股息率相对无(wu)风险利率利差收敛，以及沪(hu)深300非金融建(jian)筑的(de)自由现金流和(he)SIRR相对(dui)无风险利率利差收敛下行(xing)对应的就是(shi)估值的提升。据(ju)估算(suan)，沪深(shen)300指数总(zong)市值增(zeng)幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制(zhi)，不仅会(hui)对(dui)市场走势产生显(xian)著影响，也会对市场(chang)风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股(gu)票可能会估值(zhi)修复(fu)和提升空间更大(da)，是(shi)重要的(de)选股方向