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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同💛🩱🧅🩲。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🥔🥭🥬，引发A股估值重估🍆🍑🍅🧡。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🍌👚，总需求增速结束三年低迷和下行😠🍌💕👝，进入增速稳定波动率降低的新时代🍑💝，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🩳🍆，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响👠🥾，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👛🧄🍊💝💗，是重要的选股方向

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截麵(miàn)波動(dòng)率來(lái)看，最近一週滬(hù)深300、中證500指數(shù)成分股(gu)橫(héng)截麵波動率環(huán)比上週上陞(shēng)，短期(qi)Alpha環境好轉；最近一週中(zhong)證1000指數成(cheng)分股橫截麵波動率環比上週下降，短期Alpha環境減(jiǎn)弱。近一(yi)箇(gè)季度看，滬深300指數橫截麵波動率處(chù)于近半年中上分位點(diǎn)，Alpha環境較(jiào)好；中證500指數橫截麵波動(dong)率(lv)處于近半(ban)年中下(xia)分位點，Alpha環境較差；中證(zheng)1000指數橫截麵波動率處于近半年中等分位(wei)點，Alpha環境一般。

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