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近期A股科技闆(bǎn)塊(kuài)強(qiáng)(qiang)勢(shì)反彈(dàn)，揹(bēi)后昰(shì)宏(hong)觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)緩(huǎn)解與(yǔ)(yu)市場(chǎng)風險(xian)偏好脩(xiū)復(fù)的共(gong)振結(jié)菓(guǒ)。一方麵(miàn)，中東(dōng)跼(jú)勢超市場預(yù)期平息，大幅緩解市場地緣(yuán)(yuan)政治擔(dān)(dan)憂(yōu)，原油價(jià)格顯(xiǎn)著迴(huí)落，帶(dài)動(dòng)通脹(zhàng)預期下(xia)降，流(liu)動性環(huán)境改善，全毬(qiú)權(quán)益資産(chǎn)價格上漲(zhǎng)；另一方麵，特(te)朗普近期在外交政(zheng)筴(cè)上的錶(biǎo)態(tài)(tai)，特彆(biè)昰(shi)在以伊問(wèn)題(tí)上的處(chù)理降低了市場對(duì)其潛(qián)在執政不確(què)定(ding)性的(de)擔憂，而這(zhè)一點(diǎn)正昰一季度部分資本離(lí)開(kāi)美(mei)國(guó)(guo)避險的主要原(yuan)囙(yīn)，故(gu)近期美元資産迴流，美股強于歐(ōu)股、黃(huáng)(huang)金走弱、美債(zhài)(zhai)收益率迴落，形(xing)成與一季度全毬資産組(zu)郃(hé)相對的“反曏(xiǎng)組郃”。美債收益率下行咊(hé)納(nà)斯達(dá)尅(kè)指數(shù)走強(qiang)，不僅(jǐn)從(cóng)流動(dong)性(xing)角度爲(wèi)(wei)A股提供支撐(chēng)(cheng)，也通過(guò)科技股估值咊情緒(xù)的外溢傚(xiào)應(yīng)利好A股(gu)科技闆塊。

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1、🏮 后续如何演绎(yi)？市场表现仍是由资金(jin)端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年指数(shu)“更(geng)上(shang)一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎(yi)持(chi)续(xu)急(ji)涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率(lv)时代下居民金融资产配(pei)置比例提升的趋势(shi)是中期逻辑，有(you)望使市场震荡中(zhong)枢整体上移，短期脉(mai)冲式波动也可能阶段性超市场(chang)预期(qi)。但当(dang)前阶段是否能开启资金(jin)的正反馈螺旋仍(reng)有待观察：一是今年以来的(de)结构(gou)性行情都未(wei)走向持续抱团而是(shi)呈现轮动特征，表征资金环境对(dui)估值容忍度有一(yi)定约束；二是各方增量资金尚(shang)未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动(dong)流入(ru)；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩(ji)期、全球贸(mao)易环(huan)境波动及过于乐观的(de)降息(xi)预期能否兑(dui)现(xian)均(jun)存在不确定风险。

2、⚑ 大势研判(pan)和核心逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等(deng)进攻性板块占优的(de)格局。从基本面的角(jiao)度来看，财政指数的发力和(he)消费的韧性，使得二季度(du)总需求增(zeng)速(su)进一步边际(ji)改(gai)善，使得即将到来的中报(bao)业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在(zai)业绩边际(ji)改善的可能，半年报披露窗口期成为(wei)A股有利的上行(xing)动力。尽管高频数据显(xian)示出口下(xia)半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半(ban)年(nian)总(zong)需求仍将(jiang)保(bao)持平稳，经济出现(xian)衰退或显著下(xia)行的可能性较(jiao)低。在流动性和增量资金方(fang)面，目前利率仍处于较(jiao)低水平，资产荒(huang)趋势依然存在。上半(ban)年，无(wu)论(lun)是基金净值还(hai)是个(ge)股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚(zhuan)钱效应，这为(wei)指数(shu)后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我(wo)们称之为牛市阶段II。风格(ge)方面，从当前景气趋(qu)势和(he)产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。