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►  “流动性过剩”下资金寻求有限回报🩳🍇🍒🍒，进一步强化了结构性行情和抱团🥿🧅🥑。我们在前文提到，当前国内私人部门持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对水平不够低，恰恰相反，宏观流动性上👅👛，当前中国M2高达325万亿人民币💌，是GDP的2.4倍🍉，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点。利率水平不仅是历史低点，在全球范围也接近最低。与此同时，微观流动性上，5月香港因金管局投放流动性导致Hibor快速走低至接近零🥾，也提供了相当充裕的流动性环境。之所以出现这种情形💖🥾👞🍉🩲，与金管局为了对冲港币此前触及强方7.75后👙，自动触发的操作机制有直接关系🥝。但更重要的是，本轮投放的规模和速度都远超历史正常水平🤬😡😈，5月2日至5月6日短短4天内四次投放港币，累计注资1294亿港币😡🍇👢。金管局无法决定是否要操作以及何时操作👝😻🍅🎒，但可以决定如何操作。不过短期来看，Hibor难以更低🥻🍆🥦👠🍆，流动性或边际收紧🥑，近期随着港元再度触及7.85弱方保证，香港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）💟🍆。

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去年夏天前后💌🧄🥝，高盛总裁约翰・沃尔德伦访问希腊，会见了希腊总理和当地银行的首席执行官👜。他传达的信息很明确：高盛通过其投资银行业务和资产管理业务👞🍈👛，在希腊进行了大规模投资🧄👅。

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总(zong)结(jie)来看，政(zheng)策(ce)的“有限发力”与科技和(he)新消费(fei)等新增长点(dian)的“局部拉动”，都使得信用周期不致再度(du)收缩但也难(nan)以转化为(wei)全局性的修复。对市场和资(zi)产(chan)而言，过剩流动(dong)性(xing)的(de)“资金盛”与有限回报的“资产(chan)荒”，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情。这种(zhong)行情在(zai)历史(shi)上并不鲜(xian)见，例如中国市场1）2012-2014年期间，**控制整体(ti)债务水平，但支持高成长性的新兴产业发展，国内移动(dong)互联网领域投资高速增长，因此虽然指数整体震荡，但由(you)智(zhi)能手机产业所引领(ling)的TMT板块，如消费(fei)电子(zi)、计(ji)算机与传媒等大涨；2）2019年4月-2020年1月，**强调降低企业杠杆(gan)率，不过在中美贸(mao)易摩(mo)擦背景下，国产替代兴起，高(gao)端制造为代表的成长板块，如半导体、电子与新能源等走强。

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2、證監(jiān)會(huì)決(jué)定對(duì)海潤(rùn)所責(zé)令改正，沒(méi)收業(yè)(ye)務(wù)收入84.91萬(wàn)(wan)元，竝(bìng)處(chù)以254.73萬元罸(fá)欵(kuǎn)；對張(zhāng)聖(shèng)懷(huái)、張亞(yà)全、何東(dōng)旭給(gěi)予警告(gao)，竝分彆(biè)處(chu)以10萬(wan)元罸欵。